申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大的是(shì)半导体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备研(yán)发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业市值在(zài自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么)1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行(xíng)业自(zì)2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的(de)营(yíng)收集中(zhōng)度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营(yíng)业收入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行业平(píng)均增速。二(èr)是江波(bō)龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居(jū)前的(de)企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是(shì)当半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业处于国(guó)产替代化(huà)、自主研(yán)发背(bèi)景下的高成长阶段时(shí)，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体行(xíng)业的归(guī)母净利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全(quán)球销量增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业(yè)达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力(lì)，公司(sī)得(dé)到了相关客(kè)户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利(lì)润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名(míng)行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方华创归母净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业经营风(fēng)险分析时，发(fā)现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品(pǐn)流(liú)通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能(néng)力(lì)，对(duì)经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存(cún)风险，是(shì)否(fǒu)出(chū)现(xiàn)供(gōng)过于(yú)求(qiú)的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明(míng)存货质(zhì)量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价表现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市(shì)值居中(zhōng)上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低(dī)于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价(jià)上(shàng)，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自主研(yán)发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上(自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部(bù)分芯片(piàn)元件降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑(huá)5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的(de)臻镭科(kē)技(jì)达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公司(sī)经(jīng)营(yíng)体量较大的公(gōng)司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观(guān)带来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等(děng)4家企业研发(fā)费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额(é)来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国(guó)微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出了(le)国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路(lù)产品进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研(yán)发(fā)意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入。研(yán)发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研发费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达(dá)到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行业领域(yù)中的头部公司(sī)实现了(le)批量销售或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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