四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三(sān)是(shì)促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是(shì)对公业务(wù)，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存(cún)款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的单位通(tōng)知存(cún)款为例，常(cháng)年(nián)只占(zhàn)企业存(cún)款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)在(zài)近(jìn)期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去(qù)二十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前(qián)，多(duō)方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而(ér)来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是(shì)延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润(rùn)空间。存(cún)款利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中(zhōng)在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间的(de)存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低，当下调(diào)利(lì)率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动(dòng)银(yín)行投放(fàng)信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近(jìn)年来(lái)国内经(jīng)济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政(zhèng)治局会(huì)议强调，要(yào)有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行(xíng)内(nèi)生资本(běn)补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业及居(jū)民的短(duǎn)期(qī)存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调(diào)降协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端(duān)成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压(yā)力(lì)，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压(yā)低全(quán)社(shè)会利率水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定(dìng)的引导(dǎo)作(zuò)用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于政策(cè)利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修(xiū)复(fù)，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型银(yín)行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度(dù)货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不(bù)平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下半年(niá离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢n)货(huò)币(bì)政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活(huó)期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单位在银行(xíng)开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利(lì)率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协(xié)定(dìng)存款性质(zhì)介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以对(duì)公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策(cè)继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规(guī)模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业、居民(mín)收入(rù)的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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