2023年前4个月(yuè)，尽管美国通胀高企，美联储持续加息，但是美股指数仍(réng)反弹(dàn)。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市(shì)场方(fāng)面，欧元区STOXX50同期(qī)上(shàng)涨(zhǎng)14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科(kē)技(jì)指数(shù)下跌5.5％。同期，中国(guó)内地方面，沪(hù)深300指数上(shàng)涨(zhǎng)4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来自(zì)香港投资基金公会的数据显示，截至4月29日，于中国香港(gǎng)注册的基金中(zhōng)，中国股票基金（投向中国市场）2023年净值(zhí)下跌(diē)2.97％，同期欧洲（不含英国）地(dì)区股票基金(jīn)净值(zhí)上涨14.24％；北美地区股(gǔ)票(piào)基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个月(yuè)以来(lái)，中(zhōng)国股票基金净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含英国）股票基金(jīn)净值上涨27.80％；同(tóng)期(qī)，北美股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资基金公(gōng)会网站

　　经过前四(sì)个月跌(diē)宕起(qǐ)伏， 全球市场接下(xià)来(lái)如何演绎？

　　日前，以下五大(dà)机构(gòu)代表接受本报采访解(jiě)析他们对于市场(chǎng)动态的(de)看法(fǎ)，以帮(bāng)助投(tóu)资者(zhě)把脉今年剩余(yú)时(shí)间(jiān)投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区(qū)首席市场策略师许长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚(yà)太区投资总监(jiān)及(jí)宏观经(jīng)济主管胡(hú)一(yī)帆

　　博时基(jī)金（国际）有限公司 基金(jīn)经理卢里

　　上述(shù)机构人士认(rèn)为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较大。中(zhōng)国经济(jì)复苏步入(rù)轨(guǐ)道，若后续房地(dì)产(chǎn)等持续发力，中国经济(jì)持续快速(sù)复(fù)苏可期(qī)。随(suí)着美元走弱，后续人民(mín)币等(děng)其(qí)它(tā)非美货(huò)币(bì)可能会获得支撑(chēng)。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构人士认(rèn)为(wèi)人工智能将为各(gè)个(gè)行业带来巨变，其中硬件类公司可能(néng)获得较为确定(dìng)的机(jī)会(huì)。

　　如(rú)何看(kàn)待今年剩余时(shí)间全球经(jīng)济(jì)走势？

　　许长泰(tài)：目前，美国银行要么主(zhǔ)动收紧信贷条件，要么因(yīn)为存款外流，被动收紧信(xìn)贷。这样(yàng)一来，企业、家庭部(bù)门能(néng)获(huò)得的贷款增长放缓。虽然个人消费相对稳定，但是到(dào)了下(xià)半年(nián)美国经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的风险较(jiào)为显(xiǎn)著(zhù)。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟日本(běn)可能实(shí)现稳定增长，但(dàn)不是快速(sù)增(zēng)长。日本方(fāng)面内需(xū)跟服务业获诸多(duō)因(yīn)素支持。亚洲(zhōu)地区中国(guó)，日本过去几年受到疫情(qíng)影响(xiǎng)，2023年中、日从疫情当中恢复过来(lái)。2023年，在(zài)摩根资(zī)产管理看(kàn)来，日(rì)本的经济表现不(bù)会太差，对(duì)中国(guó)持更加乐观态度。中国经济复(fù)苏在(zài)全球起着(zhe)引领作用。但是，如果要中国经济复苏更稳固，更(gèng)全面，还需要企业投资(zī)、房(fáng)地产发力。

　　南(nán)方(fāng)东英(yīng)CEO丁晨：目前市(shì)场对中国(guó)经(jīng)济(jì)在2023年的复苏抱(bào)有较高(gāo)的期望，尤其(qí)是在(zài)第一季(jì)度超出(chū)预(yù)期的(de)情(qíng)况下，市场普(pǔ)遍认为今年会实现(xiàn)5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对于欧美经济的预期则有所(suǒ)保留。我们认(rèn)为中国(guó)仍在复苏(sū)的(de)道路上。如果下(xià)半(bàn)年财(cái)政和(hé)地产方面(miàn)有所(suǒ)表(biǎo)现，将会加快复苏(sū)进程。目前来看，经济(jì)复苏(sū)的压力主要来自外需减弱和内需恢复尚(shàng)需时间，市场流动性和(hé)信贷宽(kuān)松程度没(méi)有实质性压力(lì)。

　　在现有通胀(zhàng)环境下，高利率几乎是美国(guó)和欧(ōu)洲的唯一选择，但是高(gāo)利率环境对经(jīng)济的压制作用会降低欧(ōu)美经济的预(yù)期。日本目前处于一个极(jí)端宽松(sōng)货币政策拐点，但(dàn)是目前(qián)新任日本央行(xíng)行长表(biǎo)现(xiàn)出会(huì)维(wéi)持(chí)货币政策不变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至(zhì)0.3％。中国方(fāng)面，我们认为(wèi)GDP将从去年(nián)的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增(zēng)长则将从去年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅(fú)反弹至1.0％。我们对(duì)日本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升(shēng)至2023年的(de)1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀压力已见顶(dǐng)，服务业通胀具(jù)韧性，但中(zhōng)期就业料(liào)将持续修(xiū)复，核(hé)心通(tōng)胀中枢震荡下(xià)行。预计美国经济在2023年末或2024年初(chū)进(jìn)入温和衰退(tuì)。

　　中国(guó)：在疫情(qíng)和地产等多重(zhòng)约束因(yīn)素(sù)缓(huǎn)和、以及(jí)周期(qī)性因素作用下，经济本身就有趋(qū)势性的内(nèi)生修复动力，并不需要太强的政(zhèng)策(cè)刺激，从趋势上(shàng)看无论经济(jì)增(zēng)长还(hái)是企业盈利的(de)修复，目(mù)前(qián)都处在一(yī)个中(zhōng)周期修复趋势(shì)的开端，远(yuǎn)没有到讨论修复是否结束、以及(jí)修复力(lì)度(dù)最(zuì)大的阶段已经过(guò)去等(děng)问题(tí)。欧洲：受益于(yú)能源价格(gé)显著回落及冬(dōng)季天气较预期温(wēn)和(hé)等，欧洲(zhōu)经(jīng)济已避开冬(dōng)季陷入严重衰退的最坏情(qíng)况。日本：政策(cè)方面，日(rì)银新总裁(cái)植田和男维(wéi)持(chí)宽松的政策(cè)立场，短期调整货币政策(cè)区(qū)间(jiān)可能性不高(gāo)，但2023年内(nèi)仍(réng)有(yǒu)可能(néng)对曲线控制政策进(jìn)行调(diào)整。

　　王(wáng)昕杰：我们(men)认为(wèi)未来一(yī)年(nián)美国有80％的概率进入(rù)衰退。美国银行业的风波提(tí)升了衰退概(gài)率，劳(láo)工(gōng)市场有潜在降温的(de)可能。随着劳(láo)工参(cān)与率的提高，以(yǐ)及新增就(jiù)业的下(xià)降(jiàng)，未来失业(yè)率有抬升的可(kě)能，这将会是(shì)导(dǎo)致美国经(jīng)济名义上进入衰退，最(zuì)主要的推(tuī)动力(lì)。

　　由于(yú)冬季异常温暖，欧元区的经济表现好于预期。欧元区未来12个月(yuè)出现衰退的机会为60％。该地区面临(lín)的通胀问题(tí)比(bǐ)美(měi)国更为持久(jiǔ)。因此，我们预(yù)计欧洲央行将再次加(jiā)息50个基点(diǎn)，将存款利率(lǜ)提高至3.5％，并在今年余(yú)下时(shí)间(jiān)保持这(zhè)一水平(píng)。中(zhōng)国经济的(de)强势复苏(sū)，是全球经济增长“混沌(dùn)”中的“启(qǐ)明星”，3月宏观数据进一步好(hǎo)转，增(zēng)强了投资(zī)者对(duì)于国内(nèi)经济增长(zhǎng)复苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美(měi)联储已经(jīng)最后一次(cì)加息了(le)。虽然(rán)说通胀还没有回到美联储的政策目标。但是3月份开始，银行出现(xiàn)问(wèn)题(tí)，这都(dōu)是高(gāo)利率(lǜ)环境带来冷却经济(jì)的(de)副(fù)作用。在整(zhěng)体通胀数据逐步往下走的环境之下，企业信心也开始是越走越弱。美联储(chǔ)今年加息或(huò)许(xǔ)已经(jīng)结(jié)束。

　　美联储可(kě)能要到了明年上半年(nián)才会认真的去考虑降(jiàng)息。虽然说通胀见顶(dǐng)回落，但是回落的速度(dù)不够快(kuài)，而且美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)在过去的半(bàn)年12个月多次提到，他宁愿经济(jì)出现一个温和的(de)经(jīng)济衰退。可(kě)见，他对于降低通胀的决心还是非(fēi)常明显的，就是他宁愿牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场(chǎng)对美联储加(jiā)息的预期发(fā)生了较(jiào)大(dà)波动。目前市场预计，5月份(fèn)的(de)加(jiā)息会是最后(hòu)一次，然后在第四季度开始逐步(bù)调(diào)整利率水平，以实现利率的正常化（即降(jiàng)息）。对资本市场来说，这是个好消息，因为高利率环境导致美元流动性下降和投资成本(běn)急剧上升，这已(yǐ)经在全球资本市场上(shàng)反映出来了。不论是(shì)美国的(de)银(yín)行业还(hái)是高(gāo)收(shōu)益债券领域，都出现了流动性和短期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认(rèn)为美(měi)联(lián)储最近一次加息(xī)后(hòu)，进(jìn)入观望(wàng)态势。现在市场普遍预期(qī)从今(jīn)年三季度开始，美国将进入一(yī)个技术性衰退，可能在年底(dǐ)会有(yǒu)一次减息(xī)。但是(shì)美联储现在论调还是比较的鹰(yīng)派(pài)，至少从美(měi)联储官员的点阵图看，大部分美联储官(guān)员都认为在(zài)2024年前不(bù)会减息(xī)，与市场(chǎng)预(yù)期有一(yī)定的差距。当然，我们(men)要动态地看(kàn)问题，应(yīng)根据未来几个月(yuè)美国经(jīng)济的实际(jì)情况去做出调(diào)整。

　　卢里：预计5月(yuè)美(měi)联储加息后进入了观(guān)察期。短期，联(lián)储(chǔ)将在控通胀及(jí)防(fáng)范金融风险之间争取平衡。后续如(rú)果美国金融体系风(fēng)险继(jì)续累积并形成进一步的风险事(shì)件(jiàn)，可能会推动联储更早转向。美国(guó)经济衰退终局确定性较高，在此情景下(xià)，长久期(qī)的利率债、高(gāo)评级(jí)信用债(zhài)会(huì)在大类(lèi)资产中取得相(xiāng)对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前(qián)来看(kàn)，美联储可能在下半(bàn)年(nián)降息(xī)50个基点(diǎn)。虽然(rán)美联(lián)储(chǔ)结(jié)束加息周期及随后的宽松(sōng)政策可(kě)能利好股市(shì)，但是这仅在没有衰(shuāi)退接踵而至时(shí)成立。多数情况下，只有经济状况触底才会构成(chéng)股市反弹的充分条件。与股票(piào)不(bù)同(tóng)，政府债(zhài)收益率的表现在美(měi)联储加息(xī)接近尾(wěi)声(shēng)时通(tōng)常更(gèng)容(róng)易预测。一直以(yǐ)来，10年期(qī)政府债收(shōu)益(yì)率的高位几乎总(zǒng)是在最后(hòu)一次加息前后出现，然(rán)后在接下(xià)来的12个(gè)月平(píng)均下(xià)跌70个基点，原因是增长(zhǎng)放(fàng)缓(huǎn)及通(tōng)胀下降压低了收益率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关(guān)的企业已经录得一定的上涨。就如(rú)“淘金(jīn)热”的时候，做(zuò)工具的(de)大概率能赚钱(qián)。工具率先获得(dé)利好(hǎo)，这(zhè)是比(bǐ)较自然的逻辑(jí)。其次(cì)，AI会给现有的公司带来哪些变化，这是我们需要思考的问题。例(lì)如广告公司(sī)，AI是(shì)否(fǒu)可以进(jìn)一步提升它的(de)投放(fàng)精准度。不过(guò)，考虑到部(bù)分国家叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这(zhè)里的不确定性(xìng)是比较(jiào)高的。第三，中国有庞(páng)大的市场，政府积极的(de)在推动(dòng)数(shù)字化的进程，我们(men)认(rèn)为中国有非常大(dà)的潜力。

　　丁晨：大(dà)模型(xíng)在训练环节和推理环节都需(xū)要消耗大量的算(suàn)力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片构成的(de)服务器，以及配套的交(jiāo)换机、光(guāng)模块；自去年年底(dǐ)以(yǐ)来，产(chǎn)业链已经陆续(xù)收(shōu)到了上述硬件(jiàn)产品(pǐn)环节的订(dìng)单上修。虎门销烟发生在哪里>

　　大(dà)模型主要涉及两类(lèi)产品(pǐn)，一(yī)类是公有(yǒu)云上部署的大模型，包(bāo)括模型的API接(jiē)口调用、模型(xíng)的分布(bù)式计算部署、数(shù)据库等(děng)中(zhōng)间件(jiàn)，主(zhǔ)要面向to-C类(lèi)的终端场(chǎng)景，主要基于生成的(de)字段数（token）来收费(fèi)；另(lìng)一类是部署到私有云上(shàng)的大模型，主要面(miàn)向to-B类的终端场景(jǐng)，主要根据部署成本来收(shōu)费；应用(yòng)场景落地较为多元，在搜索、文档处理、文(wén)学艺术创(chuàng)作、金融(róng)、电商、企业内部管(guǎn)理都有非常多可(kě)以探索(suǒ)落(luò)地的案(àn)例，在(zài)未来(lái)2-5年将会呈现(xiàn)出百花(huā)齐放(fàng)的(de)格局(jú)，投资机会主要来源于下游潜在(zài)的(de)目(mù)标(biāo)用户群体规模较(jiào)大(dà)、用户的付费意愿(yuàn)强或者用(yòng)户的使用(yòng)时(shí)长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业。与(yǔ)此(cǐ)同时，我们看到，中国高度重(zhòng)视数(shù)字经济，尤其是大数据(jù)、硬科技和软科技的发(fā)展(zhǎn)，今(jīn)年成立(lì)了国家数据局，国务院(yuàn)重组科技部(bù)，三大运营商都(dōu)加(jiā)大(dà)了在数据(jù)方面的投入，中国(guó)的(de)云(yún)企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导(dǎo)体的发展。该板块目前估值处(chù)于历史低位(wèi)，随着(zhe)去库存的稳(wěn)步推进，半(bàn)导(dǎo)体板块在今后的(de)6-10个月会有所改善。拥(yōng)有众(zhòng)多半导体企业的韩国市(shì)场则(zé)将是(shì)亚(yà)洲上(shàng)升空间最大(dà)的市场。

　　此(cǐ)外，A股的精选科(kē)技主题也将(jiāng)有不俗表现，因(yīn)为很多(duō)中(zhōng)国(guó)的科(kē)技(jì)企(qǐ)业在后疫情时(shí)代，会更(gèng)关注利润和现金流，从而产生(shēng)一些可(kě)以跑赢大盘的机(jī)会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与(yǔ)深度学(xué)习(xí)模型）的发展将带来以下方面的投资机(jī)会(huì)：AI芯片，AI模(mó)型的训(xùn)练与推理需要(yào)大量的算力，这(zhè)将(jiāng)带动AI专用芯(xīn)片的需求与发展。云计(jì)算(suàn)服务，AI模型需要(yào)庞大的数据(jù)集和计算资源进行训练(liàn)，这将推动公共云(yún)服务商的发展。数据服务，AI模型需要海量数据(jù)进行训练，数(shù)据采集、清(qīng)洗和标注服务将大有(yǒu)可为。AI软件(jiàn)与服务，在各行业内(nèi)，AI模(mó)型将被广泛应用(yòng)，企(qǐ)业(yè)将大举(jǔ)采购各类AI软(ruǎn)件与(yǔ)服务，如(rú)机器视觉、自然语言处(chù)理、机器人等以满足自(zì)动化(huà)的需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家(jiā)及业界高管呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新(xīn)发(fā)布(bù)的(de)GPT-4更强大的系统。对(duì)此，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在(zài)一定程度上增加公众对AI技(jì)术(shù)研(yán)发的知情(qíng)权以及(jí)行业自律是有(yǒu)其(qí)必要性的。一方面，知名人士(shì)的呼吁显示(shì)出行业内对人(rén)工智能(néng)安(ān)全(quán)与可控(kòng)性(xìng)的高度重视，这有助(zhù)于提高公众对此的认识，同(tóng)时促进相关法(fǎ)规与(yǔ)标(biāo)准的出台。暂(zàn)停(tíng)开发更强大(dà)的模型有助于行业(yè)理(lǐ)解现有模型的风险与影响，为下(xià)一代模(mó)型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一(yī)定(dìng)时(shí)间观察(chá)其对(duì)社会产(chǎn)生的影响。但另一方面，依靠(kào)公众人士发起的自律性暂停可(kě)能难以有效执(zhí)行。人(rén)工智能(néng)行业内竞争激烈(liè)，暂停进一(yī)步(bù)研究难以形成(chéng)广泛共识，领先机构会继续推(tuī)进(jìn)研究旨在保持竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业界呼(hū)吁(xū)暂停开发更强大的生成式AI 模型，并非技术发展方向出现(xiàn)了(le)偏差，而(ér)更多是出于对(duì)监管缺失(shī)的担忧，因而呼(hū)吁社会思考在(zài)使用过程中(zhōng)产生的法(fǎ)律规制风险以及(jí)科(kē)技伦理(lǐ)挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型(xíng)部(bù)署在公有云上面，用户(hù)交互过程中(zhōng)的数据可能涉(shè)及到用户隐私和企业机密，因此现在(zài)越来越多的企业(yè)客户开始转向规划私有部署大模型。另一方面，不法分(fēn)子也更有(yǒu)机会借助生成式 AI 提(tí)高电信诈骗的效率、研发限制性产品(pǐn)的效率(lǜ)等。

　　目前，中国监管层(céng)在(zài)立法进度上领先于海(hǎi)外，2023年4月11日，国家互联网信(xìn)息办公室正(zhèng)式(shì)发布《生成式人工(gōng)智(zhì)能(néng)服务(wù)管理办(bàn)法（征求意见稿(gǎo)）》，提出生成式人(rén)工智能服务(wù)提供者(zhě)应该承担(dān)信息安(ān)全主体(tǐ)责任，做好个(gè)人信息保(bǎo)护、未成年人保护、内容(róng)安全管理等工作(zuò)，我(wǒ)们相(xiāng)信在生成式人(rén)工智能领域的监(jiān)管会日益完善。

　　今年剩余时间投资(zī)策(cè)略如何调整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就6个月(yuè)，全球市场资产(chǎn)类别(bié)方面，固定收益或者债券为优先，低(dī)配股票(piào)。如果美国经济进入下半年，经济增长速度持续(xù)放缓，衰退风险增强，那么(me)目前(qián)美国股票的估值相(xiāng)对(duì)于(yú)企业盈利的预期(qī)是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今年经济开(kāi)始放缓，即便美(měi)联储不(bù)降(jiàng)息 ，那么10年(nián)期(qī)30年(nián)期的(de)美国(guó)国债，它的利率还是(shì)要往下走，利率往下(xià)走代表这些(xiē)债券的(de)价格往上升。

　　环球市场方面：股票(piào)的部(bù)分摩根资产管理目(mù)前是偏向中(zhōng)国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截(jié)至目(mù)前，标普500还是(shì)跑赢沪深(shēn)300，但(dàn)是经验告诉我们，如果中国的企业盈利增长比美国快，沪(hù)深300或MSCI中国通常能跑赢标(biāo)普500。

　　债券(quàn)方面，摩根资产管(guǎn)理比较(jiào)青睐欧(ōu)美的政府债券，再(zài)加上一些投(tóu)资等级的企业债(zhài)。不看好高收益(yì)债的原(yuán)因在于：当经济表现越来越差的时(shí)候，一些(xiē)信(xìn)贷评级比(bǐ)较(jiào)低(dī)的(de)企(qǐ)业(yè)债(zhài)，它(tā)的信(xìn)用差会拉宽，相应债券价格承压。货币方(fāng)面(miàn)：看跌美元。同时，若(ruò)美元贬值(zhí)，大部分的亚(yà)洲(zhōu)货币(bì)都(dōu)会得到支持。商品：对能源跟工(gōng)业金属持(chí)相对中性态度，商品中比较看(kàn)好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配(pèi)置(zhì)策略现(xiàn)在(zài)时间节点看，大类资产相对配置(zhì)上，我们(men)认(rèn)为(wèi)股票优(yōu)于(yú)债券，优(yōu)于商品(pǐn)。年(nián)末有(yǒu)降息预期(qī)的条件下，股票估(gū)值压力会减小。商品受全球总需(xū)求下(xià)降和中国复(fù)苏缓慢的影响，下半年反转的机(jī)会不大。

　　股票市(shì)场上，考虑年初至今的表(biǎo)现，之后可能会(huì)出(chū)现中国优于欧美股(gǔ)市的情况。尤其是香港市场，在公司业(yè)绩普遍平稳转好的(de)基(jī)本面条(tiáo)件下(xià)，受其他因素影(yǐng)响的估值因素带(dài)来的(de)下跌调整幅度(dù)比较大。换句话说，目前(qián)的港股表现有背离基本面的(de)情况。

　　胡一帆：站在资(zī)产配置角(jiǎo)度看，我们认为美国的盈利增长及通胀前景仍存在较大的不确定性(xìng)。如果通胀下降，股票表现会较出色，债券也(yě)会(huì)受益(yì)。如果经(jīng)济出现严重衰退，债券(quàn)表现一定优于股票。如果(guǒ)通胀卷土重来，将出(chū)现和去年一样的股债(zhài)双杀，对成(chéng)长(zhǎng)股(gǔ)则尤为(wèi)不利。股票(piào)市场投资(zī)策略：股票方面(miàn)，我们不看好(hǎo)美股和(hé)成长股。我们的股票投资(zī)策略(lüè)是分(fēn)散配(pèi)置。我(wǒ)们看(kàn)好(hǎo)新兴市场，特别(bié)是中国。

　　债券(quàn)市场(chǎng)投资策略：整体而言，我们认为今年(nián)债券的表(biǎo)现(xiàn虎门销烟发生在哪里)会(huì)优(yōu)于股(gǔ)票的表现，特(tè)别是政府(fǔ)债券和(hé)投资级别的债(zhài)券，能够提供(gōng)不错的收益率，而且即使在(zài)经济下行的时候(hòu)也非常具有韧(rèn)性。商(shāng)品市场投资策略：我们同时也看好黄(huáng)金和石油价格(gé)的上涨。看好黄(huáng)金(jīn)最主要是因(yīn)为避险情绪(xù)的上(shàng)升。我们预测到2023年底，黄金价格会达(dá)到2100美元/盎司，2024年年3月底之(zhī)前(qián)会(huì)达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认为油价会进一(yī)步(bù)上行，主要(yào)是(shì)由于供给端(duān)的(de)收缩。外汇市场投资策(cè)略(lüè)：由(yóu)于美联储停止加息，美元的利差优势收窄，因此我们(men)要为美元走软做好准备。

　　卢(lú)里：历史走势上(shàng)看，衰退(tuì)情景后，债券和黄金表现较(jiào)好，成(chéng)长股有阶段性行(xíng)情衰退情(qíng)景下，利率带来的分母端制约(yuē)改善，利(lì)好利率债及高评级债券(quàn)、黄金(jīn)等资产类(lèi)别成(chéng)长股受分母端改善主导，可能(néng)有(yǒu)阶段性行情；价值股分子端承压，整体回落石油等大宗商品(pǐn)由(yóu)于需求下降(jiàng)，整体回(huí)落。

　　A股(gǔ)市(shì)场相对和绝对估值均处于较(jiào)低(dī)位置(zhì)，宏观环境有利(lì)于权益(yì)市场，风格上建议(yì)高配制造(zào)、科技，低配周期(qī)、金融地产(chǎn)，标配消费(fèi)和医药；创业(yè)板指的吸引力相对高于沪深(shēn)300。行业层面(miàn)，电子(zi)、医药、军工、食品饮(yǐn)料(liào)、建筑材料等行业机会相对较(jiào)多。

　　港股市场(chǎng)结(jié)构上看好：盈利能力稳(wěn)定(dìng)、高(gāo)股息的优质央国企；契合数字中国建设方(fāng)向，受益于复(fù)苏(sū)的互(hù)联(lián)网板块(kuài)。我们对美股偏谨(jǐn)慎，仍处于衰退前(qián)期，部(bù)分资产(chǎn)（例如(rú)美股）对分子端下行的定(dìng)价不足。后续若进入利(lì)率快(kuài)速改(gǎi)善期(qī)，成长风(fēng)格可能阶段(duàn)性(xìng)跑赢价(jià)值(zhí)。

　　市场交易重心(xīn)可能从衰退转(zhuǎn)向复(fù)苏，美元也可能启动趋势性下行(xíng)周期(qī)。

　　货币(bì)方面：人民币汇率在美元反弹(dàn)时点(diǎn)可(kě)能(néng)仍(réng)强于一篮子(zi)货币(bì)。日元(yuán)可能(néng)扭(niǔ)转颓势，启动(dòng)均值回归行(xíng)情(qíng)。欧洲(zhōu)经济衰退预期(qī)和(hé)欧(ōu)洲能源供应(yīng)短缺风险持续(xù)，欧(ōu)元2023年仍然(rán)趋弱(ruò)，但在美(měi)元强势周期逆(nì)转后(hòu)，欧元存在一定重新(xīn)反(fǎn)弹可能。

　　王昕杰：在股票方面(miàn)，我们继续看好亚洲（日本除外），并在美国和(hé)欧洲采(cǎi)取(qǔ)防(fáng)御性行业立场(chǎng)。看(kàn)好中国，因为(wèi)即使在2022年(nián)10月(yuè)的反弹(dàn)之后，目前(qián)中国市场股票(piào)估值仍然低廉，政策制(zhì)定者继续支持经济增长，最(zuì)近的(de)银行存款准备金率下(xià)调就是明证。我(wǒ)们对(duì)美元进一步走弱的(de)预期应该会(huì)支持除日本(běn)以外的亚洲市场表现。

　　在债券方(fāng)面，我们增加了对高质量政府债(zhài)券(quàn)的敞口(kǒu)，并(bìng)减少了(le)对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐发达(dá)市场投资级政府债(zhài)券(quàn)，较(jiào)不青睐(lài)高收(shōu)益债券。这与美国(guó)的衰退周期所体现出(chū)的(de)特征一致，在(zài)美国，政府债券通常受益于债券收(shōu)益率的下(xià)降（因为市(shì)场(chǎng)对增(zēng)长(zhǎng)放缓(huǎn)和最(zuì)终降息的定价），而(ér)公司(sī)债券收益(yì)率(lǜ)相对于美国政府债券的溢价因信(xìn)贷质(zhì)量(liàng)恶化的预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 虎门销烟发生在哪里