美国债务(wù)上限(xiàn)危机暂时(shí)“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债(zhài)务上限和(hé)预算的法案，隔(gé)日参(cān)议院通(tōng)过(guò)，根据法案(àn)政府开(kāi)支(zhī)将受(shòu)到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以(yǐ)避(bì)免发(fā)生(shēng)债务违(wéi)约。根据美国国会(huì)预(yù)算办公室数据(jù)，目(mù)前美(měi)国(guó)联(lián)邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每(měi)个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但债务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用(yòng)于(yú)全球金(jīn)融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业(yè)内人(rén)士对(duì)《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国债务(wù)上(shàng)限情景下，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也(yě)将重(zhòng)新回到美联储的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触(chù)及(jí)法定上限，每(měi)次债务上限触及后均(jūn)得到(dào)了上(shàng)调(diào)或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数最大(dà)下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒(héng)生指数则(zé)跌至年(nián)内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生(shēng)发生违约(yuē)，很多国家和行业都遭(zāo)到(dào)抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国和发(fā)达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增(zēng)长前(qián)景(jǐng)和具吸引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤其(qí)看好中国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化(huà)剂(jì)。中(zhōng一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心)国今年首季(jì)盈利增长较(jiào)去年(nián)第四季有所改善，有助(zhù)提振对(duì)中(zhōng)国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚(yà)洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀(yào)庭也对(duì)记(jì)者表示，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面临的一个不(bù)明(míng)朗(lǎng)因素，进而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银(yín)对记者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达(dá)成(chéng)一致有(yǒu)确定(dìng)的预期(qī)，所以近(jìn)期美国以及全(quán)球资(zī)本市场并没有对美(měi)国债务上限问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美(měi)债上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美债(zhài)危机(jī)的叙(xù)事反应(yīng)都(dōu)较为(wèi)平淡，但(dàn)野村东(dōng)方国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖(xiào)令君对记(jì)者表示，从中长期的资产配置(zhì)角(jiǎo)度(dù)出发，诸如美债上(shàng)限等类似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相(xiāng)关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美(měi)债、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定(dìng)比例的避险资产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短期或(huò)继续(xù)走(zǒu)高，因(yīn)为(wèi)美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然(rán)较(jiào)高，同时(shí)全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素(sù)在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另一方面，极端(duān)危(wēi)机(jī)环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售一切(qiè)资(zī)产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果(guǒ)出现此类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做(zuò)多波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略(lüè)将(jiāng)显(xiǎn)著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用市场的(de)最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记(jì)者表示，美债上限(xiàn)的提升，将(jiāng)促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心好。他还(hái)认(rèn)为，美国政府的(de)财(cái)政支出得到了(le)保(bǎo)证，在两年内可(kě)以继续举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美(měi)债(zhài)谈判关(guān)键期(qī)，美国(guó)三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回到(dào)

　　美国财(cái)政政策和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投票通过债(zhài)务(wù)上限法案(àn)，市场关(guān)注(zhù)焦点再度(dù)回到美国未(wèi)来的财政政策和(hé)货币(bì)政策上。肖(xiào)令君(jūn)认为(wèi)，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅(é)事件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻(chè)数据依赖(lài)原则，联储可(kě)能(néng)会(huì)持续(xù)关注就业数据和工商业运(yùn)行(xíng)情况，等待(dài)市场自(zì)然降温至浅萧条后(hòu)再开(kāi)启降息，年(nián)内降息(xī)的乐(lè)观(guān)预期存(cún)在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美(měi)国经济韧性好于预期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指标继续(xù)反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此(cǐ)预计(jì)加息(xī)对(duì)市场的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)认为，债务(wù)上(shàng)限协议通(tōng)过后，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部预计(jì)将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的(de)国(guó)债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生(shēng)显著的(de)吸(xī)力作用。债券收益率或(huò)将随(suí)着资本流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工(gōng)作重点(diǎn)是(shì)如何为美(měi)债找(zhǎo)到(dào)买家，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来(lái)是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为(wèi)代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成(chéng)为购买美(měi)债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美(měi)债，美(měi)国(guó)财(cái)政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美(měi)债市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压。他总结(jié)道，美债(zhài)的重新发行，有可能(néng)促使美联(lián)储美联储停止加(jiā)息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示(shì)未来还会(huì)加息的措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利(lì)率(lǜ)决(jué)议中美联(lián)储是(shì)否能进(jìn)一步确(què)认(rèn)停止紧缩的(de)态度。

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