从(cóng)国内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区(qū)间(jiān)份额增幅最高达40％。拉(lā)长时间看(kàn)，年内超半数(shù)半(bàn)导体主题ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位(wèi)业(yè)内人(rén)士认(rèn)为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要(yào)是基于对板(bǎn)块中长期投(tóu)资价(jià)值的肯(kěn)定。尽管半导体板块年(nián)内表现震荡，但随着(zhe)国(guó)产替代持续推(tuī)进，以及近期AI行(xíng)情的带动下(xià)，板块细分领域仍有较(jiào)多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历一季度的(de)持(chí)续回(huí)调后(hòu)，半导(dǎo)体板(bǎn)块自(zì)4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬以来又(yòu)开始(shǐ)持续(xù)下跌。以中(zhōng)证全指半导(dǎo)体指数表现(xiàn)为例，该指数(shù)在4月6日攀至(zhì)年(nián)内高位后(hòu)便开始不断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板块(kuài)表(biǎo)现上，半导(dǎo)体与半导体生产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅(fú)居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块(kuài)持续下跌，但资金对(duì)主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF收益(yì)均告(gào)负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却(què)悉数(shù)上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份(fèn)额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏(bǎi)瑞中(zhōng)证韩(hán)交(jiāo)所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份额出现下(xià)降外，其余(yú)产品份额(é)均(jūn)有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续(xù)下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理(lǐ)田(tián)光(guāng)远分析，当(dāng)前(qián)半(bàn)导体行(xíng)业复苏不及(jí)预期(qī)主要原因，一是国产替代进程不及预期(qī)，国(guó)内半导体(tǐ)企(qǐ)业相比海外半导体大厂起步较晚，在技术(shù)和(hé)人(rén)才等方(fāng)面(miàn)存在(zài)差距，在国产替代过(guò)程中(zhōng)产品研发和客户导入进程可能不及预期(qī)；二是下游需求(qiú)不及预期，在边缘政(zhèng)治和全球(qiú)经(jīng)济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产(chǎn)品(pǐn)等终端需(xū)求可能不及预期，从而导致(zhì)对半导体产(chǎn)品需(xū)求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)正处于下行筑底的阶段，但(dàn)我们认为有(yǒu)望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本(běn)轮周期中，率先回暖的(de)种类要看芯片下游的景气(qì)度，有创新属性和(hé)份额提升属性的环(huán)节会率先回暖。一(yī)方(fāng)面中国经济体重要(yào)的构成(chéng)央国企对资产回报提出要求，民营企(qǐ)业的竞(jìng)争力(lì)提升也(yě)会更(gèng)加依赖数字化，成本效率提升是数(shù)字化的长期关键驱动力，另一方(fāng)面短周期维(wéi)度数字经济(jì)有顺周期属性，经济(jì)复苏会(huì)加大企业数字化投入(rù)力(lì)度。

　　九泰基金(jīn)战略投资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵活(huó)配置(zhì)混(hùn)合（LOF）基金(jīn)经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年(nián)初以来(lái)半导(dǎo)体板块上涨的原因，一(yī)方面是2022年板块调整幅度较大，行业(yè)估值处于底部位置(zhì)；另一方面市场预(yù)期基本面(miàn)即(jí)将见底，再(zài)加上有AI主题(tí)的催化，所以从年初到4月初半导(dǎo)体指数(shù)出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多(duō)个股的(de)股价其实是过度(dù)反应的，所以随着(zhe)4月中下(xià)旬半导体一季报披露，整(zhěng)体呈现强预期、弱现实的表现，再(zài)加(jiā)上AI主题的降温，综合因素引起行业近期的(de)持(chí)续回(huí)调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导(dǎo)体投(tóu)资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但(dàn)从资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板(bǎn)块价值的肯(kěn)定，多位业内人士(shì)也(yě)表示，长期看(kàn)好(hǎo)半导体(tǐ)板块(kuài)投资(zī)价值。

　　“我们(men)认为当前(qián)无需过(guò)度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基(jī)本面上，人(rén)工智能给半导(dǎo)体带来了新的需(xū)求增(zēng)量，从周期(qī)视(shì)角，预计未(wèi)来(lái)1-2个季(jì)度虽然会(huì)有(yǒu)一定业绩的压力(lì)，但一方面(miàn)需(xū)求会重新复苏(sū)，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)中国半导体企业有国产替代的中期逻(luó)辑支(zhī)撑；另外，估值(zhí)方面，半(bàn)导体板块估值波动(dòng)较(jiào)大，且子板块和细分线索较多，始终有估(gū)值合理甚至低估的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司处于(yú)历史估值分位低位区间，随(suí)着需求回暖(nuǎn)或者新(xīn)产品的突破，会有形成很好的投(tóu)资机会(huì)。他进一步表示(shì)，人类历史经(jīng)历了(le)三次工(gōng)业革命(mìng)，前两次都是以能源为(wèi)对象进(jìn)行创新，第三(sān)次是信息(xī)为对象(xiàng)进行创(chuàng)新，当前(qián)阶段的人工智能从感知(zhī)智能走向认知智能后，将对人类生(shēng)产力的提(tí)升产生巨大的影(yǐng)响，也会开(kāi)启(qǐ)新一(yī)轮(lún)的工业(yè)革(gé)命，它是信息革命经历(lì)了个人(rén)电(diàn)脑、互联(lián)网革(gé)命和移动互联网革命后(hòu)在万物(wù)智联层面的延伸(shēn)，将(jiāng)会在经济、社(shè)会、政治(zhì)、军事等(děng)方面(miàn)全(quán)面影响人类(lèi)社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶(jiē)段，在人工智能带来(lái)的技术变革浪潮下，人工(gōng)智能对(duì)云管(guǎn)端(duān)各方面都产生了影响，云(yún)侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产(chǎn)生了新(xīn)的投资方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片的HBM等(děng)。

　　“随着人工(gōng)智能(néng)应用(yòng)的落地，端侧和网侧的新硬件也(yě)会产生新的(de)投(tóu)资机会。因此我们长(zhǎng)期(qī)看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导体的投资价值(zhí)。”田光远建议投资(zī)者长期关注该板块投资机(jī)会，他认为可以重(zhòng)点配置(zhì)的主线包(bāo)括以AI为(wèi)代表的创新线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及以半导体设备(bèi)材料国产化为(wèi)代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘慧影也(yě)表示，2023年全(quán)面看(kàn)好整个半(bàn)导体板块(kuài)，其中，从半导体国(guó)产(chǎn)化为(wèi)主的设备材料EDA板块，到(dào)下游需求为主的芯片(piàn)设计(jì)都会在今年都有非常(cháng)好的机会。首先(xiān)，基(jī)本面上(shàng)，美国(guó)对中国的极限制(zhì)裁将加速中国芯片的国产替代，党(dǎng)的二十大对于科技安(ān)全的(de)强调为芯片的(de)国产(chǎn)替代(dài)提供了坚实的理论基(jī)础。其次，芯片设计板块经(jīng)过近一年的充分(fēn)调整(zhěng)，股(gǔ)价(jià)已经充分反映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等(děng)新需求拉动，整个芯(xīn)片(piàn)设计板(bǎn)块有(yǒu)望正(zhèng)式迎(yíng)来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站在当(dāng)前，我们(men)将(jiāng)持续(xù)跟(gēn)踪和调研半(bàn)导体(tǐ)行业库(kù)存(cún)辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思、动销数据和(hé)重点公司的边际变化，同(tóng)时动态跟(gēn)踪电子消费品的(de)复苏情况，预判半导(dǎo)体(tǐ)景气的(de)拐点。辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的(de)基础模(mó)型训练(liàn)需要(yào)大(dà)量算力，硬件(jiàn)基础(chǔ)设施(shī)成为发展基石，算力(lì)芯片等(děng)核心环节预期(qī)将会受益，后续有望驱动(dòng)半导体(tǐ)行业持续增(zēng)长。此外，半(bàn)导(dǎo)体设备公司的一季报业(yè)绩(jì)相对较强，国产化趋势仍(réng)在加速推进，后(hòu)续半导体设备、材(cái)料也是可以(yǐ)关(guān)注的方(fāng)向。存储作(zuò)为半导体中最大的(de)周期(qī)品(pǐn)种，也可能在年(nián)内(nèi)迎来边际变化，需要(yào)持(chí)续动态(tài)跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要(yào)关注景(jǐng)气(qì)度修复(fù)速度(dù)和估值的匹配程度，尽管基本面(miàn)改善的趋势比较(jiào)确(què)定，但改善的(de)过程中股价有可能波动(dòng)较大，要结合基本面变化(huà)综合判断配(pèi)置(zhì)价值，我(wǒ)们也(yě)会通(tōng)过适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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