银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不(bù)久(jiǔ)，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为(wèi)其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决方(fāng)案是(shì)，向近(jìn)期(qī)曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意(yì)干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这(zhè)家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继续经营(yíng)下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目前(qián)正变得越来越有可能(néng)，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告(gào)显示(shì)美国上周原(yuán)油库(kù)存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了(le)疲(pí)弱的(de)美(měi)国(guó)经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前(qián)一交易日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史(shǐ)新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行(xíng)评级(jí)，将限制第一(yī)共和(hé)银行从美(měi)联储取(qǔ)得融(róng)资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率还是维持加息的(de)大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维(wéi)持(chí)25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑(lǜ)到美国(guó)通(tōng)胀具有很(hěn)强的(de)粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美(měi)国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测算当(dāng)前美国私人(rén)部门(mén)资产(chǎn)负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加(jiā)息的(de)经验(yàn)来(lái)看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加息并不会因经济(jì)减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国(guó)地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机(jī)时那(nà)样的产品层(céng)层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市(shì)场系统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可(kě)能性是较小的，基于(yú)此，美联(lián)储也不会(huì)轻易改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注系统性风险发(fā)生概率比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主(zhǔ)流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有(yǒu)一(yī)定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几(jǐ)乎(hū)失(shī)控的风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十(shí)年(nián)来的(de)最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人(rén)失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行(xíng)们(men)最终(zhōng)可(kě)能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银(yín)行业(yè)信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美(měi)国经(jīng)济(jì)继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽(suī)然(rán)在下滑(huá)，但(dàn)在(zài)2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不(bù)至(zhì)于出(chū)发市场(chǎng)系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着(zhe)美国居民(mín)利息支(zhī)出(chū)占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除(chú)由于经济严重减速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济(jì)下行的环境(jìng)下(xià)，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化(huà)也(yě)是情(qíng)理之中；但美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对(duì)健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美(měi)国居民(mín)部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门(mén)的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按(àn)照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息之间就(jiù)是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风(fēng)险偏好的中国(guó)这(zhè)边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对(duì)全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要(yào)进(jìn)一步边际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机(jī)共振(zhèn)成为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国(guó)内和(hé)海外(wài)出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对(duì)危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出(chū)现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在(zài)下(xià)跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧(ōu)美(měi)银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业(yè)危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方面对银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低(dī)。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前(qián)看多(duō)需(xū)求修复的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部(bù)分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色一度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不一样的声(shēng)音。一(yī)是(shì)精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明(míng)显放缓；二(èr)是部分(fēn)下(xià)游(yóu)加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期(qī)”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的(de)高开(kāi)工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避(bì)不确(què)定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段(duàn)时间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体(tǐ)的(de)行业数据(jù)来(lái)看，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢(màn)慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但也(yě)没能有力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预(yù)期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可(kě)能使得加息(xī)时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整(zhěng)个周期(qī)是(shì)向下(xià)而不是向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格(gé)趋(qū)势的(de)关(guān)系以及可(kě)能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多(duō)空分(fēn)歧的(de)位(wèi)置和时(shí)间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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