四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来(lái)银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而(ér)动全身(shēn)，与经(jīng)济(jì)、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息(xī)息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言(yán)，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是(shì)促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期(qī)公(gōng)开(kāi)讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十年的数据看，我国实(shí)际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席(xí)经(jīng)济(jì)学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这均(jūn)是(shì)在(zài)利率市场(chǎng)化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bì抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年ng)且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于(yú)活(huó)期和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历(lì)史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化(huà)改革(gé)及(jí)银(yín)行净(jìng)息(xī)差压力增(zēng)大(dà)外(wài)，某(mǒu)大(dà)型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需(xū)变化，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融(róng)稳定的(de)一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压(yā)力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于(yú)增(zēng)强银(yín)行内生(shēng)资本补(bǔ)充(chōng)抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年能力(lì)；二(èr)是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压(yā)降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行(xíng)负债(zhài)端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实体经(jīng)济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样(yàng)提(tí)到，新(xīn)规对于(yú)规范协(xié)定(dìng)存(cún)款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示(shì)，在当前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济复(fù)苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活(huó)跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三(sān)：压降银行(xíng)存(cún)款成本(běn)是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信(xìn)号(hào)来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再(zài)宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策利率就(jiù)必须(xū)进行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应(yīng)视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方观(guān)点(diǎn)提(tí)到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)。抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期(qī)来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价(jià)格(gé)战激(jī)烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务(wù)之(zhī)急。中小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕(yù)情况下(xià)，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄(báo)弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限将迎调整的(de)同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取日(rì)相应币(bì)种档次(cì)利率计付利息，个人和企业(yè)均可(kě)以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有结(jié)算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款方式(shì)。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一(yī)定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为(wèi)主，对(duì)一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来(lái)看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且(qiě)需(xū)要总(zǒng)量政策(cè)继续(xù)支(zhī)撑。经济当前(qián)依(yī)然(rán)需要(yào)休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济(jì)复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民(mín)对后(hòu)续的收入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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