4月美国就(jiù)业报告大(dà)超预期(qī)，新(xīn)增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人(rén)；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位(wèi)；小(xiǎo)时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合彭博一致(zhì)预期。非农就业数据(jù)与此前超预期的(de)ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场仍(réng)然维持(chí)稳健。但是(shì)需要指出(chū)的是(shì)，2月和3月新增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预期，但整(zhěng)体(tǐ)仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因(y提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好īn)子要高于以往(wǎng)年份，或(huò)导致(zhì)非(fēi)农就业数据偏高，未来持续(xù)性存(cún)在(zài)较大(dà)不确定。非农发布后，截(jié)至北(běi)京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预期(qī)从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非(fēi)农数据点(diǎn)评

　　4月(yuè)美国就业报告大超预期(qī)，新增就业、失业(yè)率、工(gōng)资表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或与季节性(xìng)有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于(yú)彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一(yī)致预期的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非(fēi)农就业数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场仍然维持(chí)稳健。但是需要指出的(de)是，2月和(hé)3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度(dù)新增非农就(jiù)业为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)虽超预期，但整体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月(yuè)季节因子要(yào)高于以往年(nián)份（图2），或导致非农就业数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非(fēi)农发(fā)布后(hòu)，截至北京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年期和(hé)10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持(chí)平(píng)于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好 src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124206376.jpg">

　　非农新增就业(yè)整(zhěng)体回升，其中商品(pǐn)相关(guān)行业回升明显。4月(yuè)商品相关行业新(xīn)增非农(nóng)就业3.3万人(rén)，占4月新(xīn)增就业的(de)13％，相(xiāng)对3月增加(jiā)5万人。其中，制(zhì)造业、建(jiàn)筑业等新增就(jiù)业均边(biān)际回升。商品相关行业(yè)就业边际改善，或反映制造业边际(jì)好转。例如(rú)，4月美国(guó)ISM制造业(yè)PMI回(huí)升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品(pǐn)通(tōng)胀环比(bǐ)也边际回(huí)升。4月服务业相关行业新增就业(yè)从3月的(de)18.2万上升(shēng)至(zhì)22万，但内部(bù)出现分(fēn)化。其中(zhōng)，医(yī)疗(liáo)保健和(hé)商(shāng)业服务新(xīn)增就业分(fēn)别(bié)为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳(nà)就(jiù)业较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人（图(tú)表(biǎo)4）。其他需求指(zhǐ)标指(zhǐ)示，服务业(yè)需求(qiú)可能(néng)仍在走弱。例(lì)如3月(yuè)美国休闲餐饮、医疗保健与(yǔ)零售(shòu)业的总空缺(quē)约384万人，较22年12月(yuè)的470万人大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失(shī)业(yè)率创新低以及(jí)小时工(gōng)资(zī)增速回升(shēng)，显示劳(láo)工市场韧性较强。尽管遭遇(yù)硅谷银行(xíng)风波(bō)的不确定性冲击(jī)，4月失业率仍然(rán)下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于(yú)历史低位(wèi)，反(fǎn)映就业(yè)市(shì)场韧性(xìng)较强，短期(qī)仍有望保持(chí)稳健。1季度小时(shí)工资增速(sù)低于(yú)其他(tā)工(gōng)资(zī)指标，4月小时工资(zī)增速回升(shēng)后，与(yǔ)其他工资指标(biāo)的差距收窄，指示(shì)美国潜在的(de)工资(zī)增(zēng)速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联(lián)储合(hé)意水平（3％左(zuǒ)右(yòu)），这可能(néng)加(jiā)大美联储的紧缩(suō)压(yā)力。3月(yuè)岗(gǎng)位(wèi)空缺数据显示，美国就业市场劳动力供应紧张局势(shì)整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能(néng)反映就业市场(chǎng)紧张(zhāng)程度(dù)之一的职(zhí)位空(kōng)缺与待业人数之比连(lián)续三月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史(shǐ)经验，当前职(zhí)位空缺和求职人(rén)之比的(de)回落速度接近1973年的(de)高通胀(zhàng)时期，预(yù)计2023年4季度，美国就业(yè)市(shì)场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预(yù)期(qī)的非农就业(yè)数据(jù)将进(jìn)一步削弱联储的降息意愿，但实际经(jīng)济动能或弱于非(fēi)农就业(yè)数据所指(zhǐ)示的(de)水平，后续需(xū)要关注季节(jié)因子扰动下降(jiàng)后就业数据的(de)走势。非农就(jiù)业超预期叠加工资增速回升，预计(jì)联储(chǔ)将(jiāng)维持相对市场更(gèng)加鹰派的立场。若就业数据出现明(míng)显恶(è)化，联储转(zh提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好uǎn)向的可能性将加大。5月以(yǐ)来，第一(yī)共和银行被接管、西(xī)太平洋合(hé)众银行等区域银行股价大幅下挫，中小银行风险(xiǎn)仍在(zài)发(fā)酵（参见《美国第14大(dà)银行倒闭(bì)昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)触发时点提前，前景存在较(jiào)大(dà)不确定性（参(cān)见《美国债务上限提前(qián)触发(fā)会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加(jiā)不断发酵(jiào)的银行危机以及债务上(shàng)限风波，金(jīn)融市场动荡可能性(xìng)加大，不(bù)排除金融(róng)风险以(yǐ)及实(shí)体经济的脆弱性(xìng)倒逼联(lián)储下半年转向(xiàng)。

　　风险提(tí)示：美国中小银行再现挤兑风(fēng)波(bō)；欧(ōu)美陷(xiàn)入衰(shuāi)退概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布(bù)的(de)《非农强于预期，但或许和季节性(xìng)有关(guān)》

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