银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至(zhì)少(shǎo)五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担(dān)心承(chéng)担过多(duō)风险。目(mù)前可能的(de)解决方案(àn)是，向近期曾为(wèi)第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意干预该银行(xíng)的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行能(néng)否(fǒu)在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数(shù)据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级(jí)，将(jiāng)限制(zhì)第一(yī)共和银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需(xū)求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币(bì)政策，大概(gài)率还是维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不(bù)过加息(xī)力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依(yī)旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银行业危(wēi)机引发(fā)了经济减速(sù)，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人部门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的(de)影响大约将在三、四(sì)季度(dù)出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息(xī)的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息(xī)并(bìng)不(bù)会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银行(xíng)危机(jī)主要(yào)是(shì)资(zī)产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性(xìng)风险的可(kě)能性是较小的(de)，基于此，美联储也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预(yù)测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为(wèi)有(yǒu)一(yī)定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非(fēi)是(shì)出现了几乎失控的(de)风险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的(de)最高(gāo)水平(píng)进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球(qiú)投(tóu)资(zī)和(hé)西部(bù)信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继(jì)续加(jiā)息(xī)、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和(hé)DoubleLine等公司(sī)则(zé)质(zhì)疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央(yāng)行们最(zuì)终可(kě)能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出(chū)增速放缓(huǎn)是(shì)确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继(jì)续(xù)减速(sù)也(yě)是(shì)大概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不排除由(yóu)于(yú)经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的(de)美(měi)国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配(pèi)的(de)，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下(xià)行的环(huán)境(jìng)下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶(è)化(huà)也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国(guó)居民部门(mén)已经(jīng)经过了十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资产负(fù)债处于(yú)一个相(xiāng)对健(jiàn)康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的(de)催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按(àn)照历(lì)史(shǐ)经(jīng)验(yàn)看，海(hǎi)外加息(xī)结(jié)束(shù)到降息之(zhī)间就是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的(de)复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全(quán)球经济的预期想要(yào)进一(yī)步(bù)边际改善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危(wēi)机(jī)共(gòng)振(zhèn)成为了一(yī)个(gè)激发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大(dà)的宏观周期和前(qián)几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周期(qī)背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速(sù)度又(yòu)很快(kuài)，所以不(bù)至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研(yán)究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下(xià)行有两个利空背景和(hé)一个触发(fā)因素，一是临近美(měi)联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块(kuài)全面(miàn)下行的(de)直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和(hé)全球(qiú)经济(jì)前(qián)景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升(shēng)温又(yòu)会(huì)使得加息预期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色(sè)金属分析(xī)师(shī)何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运(yùn)行，除(chú)了(le)锌的空头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求的(de)强预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一(yī)样的声音。一是(shì)精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业(yè)样本企(qǐ)业(yè)开工(gōng)率却出现(xiàn)接连(lián)下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是(shì)部(bù)分下(xià)游加工(gōng)企(qǐ)业(yè)订单难(nán)以为继，且产成品库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价(ji旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容à)格高走，同(tóng)时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市场流出规避(bì)不确定性(xìng)风险，价格(gé)出现回调并不意外(wài)，昨日有色价(jià)格快速回落也(yě)是(shì)近段时间对利空因素的(de)集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率上(shàng)最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的(de)偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上(shàng)的市场预(yù)期过(旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容guò)于一致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的(de)情况。因(yīn)为美(měi)通胀高(gāo)位(wèi)持(chí)续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市(shì)场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是(shì)持中线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡(dàng)的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的(de)是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的(de)短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能(néng)突发(fā)的风险(xiǎn)事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突发未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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