财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷(dài)市(shì)场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之(zhī)下(xià)，部分(fēn)银行出现了(le)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前(qián)十(shí)年比那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责(zé)人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利(lì)率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)的情(qíng)况的(de)确多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济(jì)需求不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一(yī)线(xiàn)城(chéng)市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季度的贷(dài)款需(xū)求非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据(jù)转体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的收益率却(què)在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放(fàng)式固收(shōu)类理财(cái)产品（不(bù)含(hán)现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财(cái)平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金(jīn)出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市(shì)场之(zhī)间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银(yín)平对(duì)财联社记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投(tóu)入(rù)实际经营，而(ér)是拿(ná)去(qù)购买收益率更高的(de)理(lǐ)财(cái)产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不(bù)代(dài)表实际(jì)收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不(bù)会一(yī)直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市场利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即期的(de)贷款利率与发(fā)行当期定价的理财(cái)收益率的差(chà)异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行(xíng)的时(shí)容(róng)易出(chū)现这种收益(yì)率不(bù)同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个角度来看(kàn)，未来一(yī)段(duàn)时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该(gāi)行(xíng)已经(jīng)关(guān)注到理财(cái)收益(yì体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤)和(hé)存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率(lǜ)差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估计下一(yī)步理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底层资产大(dà)多数(shù)为债券，而(ér)债券市场发行人(rén)大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等(děng)级比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比理财收(shōu)益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚(shèn)至出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部门(mén)当(dāng)前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的(de)收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是(shì)因(yīn)为底层资产(chǎn)是去(qù)年利率高位时(shí)候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预期(qī)下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款(kuǎn)利率进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中(zhōng)部地(dì)区大(dà)型(xíng)城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上(shàng)不去的(de)情况下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的(de)压(yā)力将(jiāng)是(shì)巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然(rán)有下(xià)降的可能性和(hé)空间，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队(duì)最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于(yú)存款定(dìng)价(jià)自律管理的手段包括(kuò)但(dàn)不(bù)限于(yú)以下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活(huó)期存款有可(kě)能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协议存款需(xū)继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市(shì)银行企业活(huó)期存款成本(běn)率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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