原本被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集体刷高了业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳(wěn)健增长依然(rán)是白(bái)酒行(xíng)业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新高(gāo)，14家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春(chūn)节(jié)动销(xiāo)战后，今年一(yī)季度白(bái)酒业普遍(biàn)实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP注意到(dào)，过去三(sān)年，外部环(huán)境对(duì)白酒造成了不(bù)可忽视的影响，穿透最(zuì)新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且(qiě)引导(dǎo)行业结构(gòu)性增长。但随着白(bái)酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品牌(pái)难以(yǐ)望(wàng)其(qí)项背，因此(cǐ)圈(quān)地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正(zhèng)处(chù)于新(xīn)一轮(lún)调整(zhěng)周期的白酒行业，分(fēn)化加剧(jù)。而今年，白酒企业(yè)的一个共同主(zhǔ)题是去(qù)库存(cún)，谁(shuí)快谁就会占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增(zēng)长，强者恒强

　　根(gēn)据(jù)中(zhōng)国酒业协会公(gōng)布的数(shù)据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收(shōu)和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白酒结构(gòu)性增长的表现之一是优势品牌正在持(chí)续拥(yōng)抱红利(lì)。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤压式竞争已(yǐ)经(jīng)临近赛(sà风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪i)点(diǎn)。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济增长的主要动力(lì)。年报显示，头部名(míng)酒企业基本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营(yíng)收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也(yě)在2022年首次突(tū)破千(qiān)亿(yì)大关(guān)。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于(yú)中国白酒的(de)复兴是一个非(fēi)常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一个特(tè)征(zhēng)是，在过(guò)去取(qǔ)得了(le)稳定增长和快速发展的(de)企业，基本(běn)形成了中(zhōng)高(gāo)端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得(dé)等(děng)，产品(pǐn)上除(chú)高(gāo)端一如(rú)既(jì)往强势(shì)以外，其中高端产品销(xiāo)量(liàng)都以超两位(wèi)数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在(zài)进行产品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白(bái)酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产推动了各(gè)酒企、产(chǎn)区(qū)的优质产能的释(shì)放(fàng)。20家上市(shì)企业(yè)中，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技(jì)改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持续保(bǎo)持结(jié)构性(xìng)增长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞(fēi)告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部(bù)风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪酒(jiǔ)企(qǐ)会持续(xù)走(zǒu)强，并且利(lì)用自身的品牌与品质优势(shì)，进一步挤压非(fēi)名酒市场(chǎng)，而基(jī)于品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据(jù)显示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利润(rùn)累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强(qiáng)外，二三(sān)线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数(shù)据浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家(jiā)，为(wèi)今世缘、口子窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子(zi)窖(jiào)四家企业规模来到(dào)50-80亿(yì)元(yuán)之(zhī)间，隶(lì)属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二(èr)级(jí)梯(tī)队，都是在各自省内有一(yī)定话语权、有较(jiào)大市场规模、省外市(shì)场(chǎng)开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级(jí)梯(tī)队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧(jù)，要么像(xiàng)古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样完成(chéng)产品(pǐn)升(shēng)级和(hé)全国化布局，挤进一线市(shì)场，要(yào)么就会像皇台(tái)一般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经营性(xìng)现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说明(míng)问题。举例而(ér)言(yán)，今年一季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿(yì)元，下降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财(cái)报(bào)中表示是因(yīn)为(wèi)去年同(tóng)期基数较高，以及(jí)公司(sī)主动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在年(nián)报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等(děng)多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道(dào)

　　毛(máo)利率来看，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业中(zhōng)，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业(yè)毛(máo)利率低于(yú)50％。且有15家企业毛利(lì)率与上(shàng)年(nián)同期(qī)相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒超强的盈利(lì)能力，但透过(guò)年报(bào)，白酒的高库(kù)存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来(lái)看，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他(tā)酒企(qǐ)库存增(zēng)长(zhǎng)基(jī)本(běn)都在两位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负债情况亦能一定(dìng)程度上反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负(fù)债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降(jiàng)幅(fú)超五成(chéng)。截(jié)至今年(nián)一季度末，总体合同(tóng)负债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发展(zhǎn)研究院(yuàn)专家(jiā)、中国酒业资(zī)深评论(lùn)员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度白酒业(yè)绩非常(cháng)优(yōu)秀。但是我们发现整(zhěng)个市场(chǎng)除了(le)茅台供不应(yīng)求以外，其(qí)他产品都(dōu)存在价(jià)格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒发展(zhǎn)来(lái)说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒业重回(huí)正(zhèng)轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是行业(yè)性问题。”蔡(cài)学飞表达了同(tóng)样的看法，他认(rèn)为，随(suí)着国家经(jīng)济面的(de)恢复(fù)以(yǐ)及(jí)社会活动的复苏，会加速去库存，特别(bié)是名酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会面临不小的库存(cún)压(yā)力(lì)。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系(xì)互动平台回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道(dào)库存量(liàng)不到一个月(yuè)，属于正常(cháng)水平。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，白酒渠道(dào)“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在(zài)过去三年(nián)，受(shòu)疫情影响线下(xià)消费场景大减，终端动销放缓，造(zào)成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存(cún)量产(chǎn)能(néng)过剩是不争的事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变化，即(jí)使(shǐ)是疫情后消(xiāo)费场景大规模恢复的(de)前(qián)提下，白酒去库(kù)存依(yī)然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环(huán)节都在努(nǔ)力，其中最关(guān)键的(de)是，亟需库(kù)存消化能力强劲(jìn)的新(xīn)渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上(shàng)大手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分酒企年报(bào)中销售费用一栏的(de)数(shù)字(zì)在逐年递(dì)增。

　　可以预见(jiàn)，2023年(nián)谁(shuí)的库存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周(zhōu)期(qī)中胜出。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪