2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业(yè)高成长(zhǎng)性(xìng)背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利(lì)能力分化(huà)严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件。利(lì)润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利(lì)润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的(de)上游(yóu)将迎来降价与去(qù)库(kù)存(cún)阶段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意(yì)味着原(yuán)材(cái)料成(chéng)本得(dé)到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能(néng)源(yuán)重要(yào)方向(xiàng)的光伏(fú)设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计(jì)发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市(shì)企(qǐ)业(yè)经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来(lái)看，根据国家能源(yuán)局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果参差(chà)不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块毛(máo)利率较快提升，首先是源于(yú)供不应求(qiú)背景下的(de)涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块(kuài)可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅(guī)片(piàn)价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片价(jià)格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需(xū)求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而(ér)带(dài)动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域(yù)的企业容易形成规模效(xiào)应。这一(yī)板块(kuài)仅(jǐn)有3家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，不容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家(j糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思iā)硅(guī)料(liào)硅片企业归母(mǔ)净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参(cān)与厂商(shāng)较多(duō)，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏电池(chí)组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不(bù)同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在(zài)该(gāi)板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变器全(quán)球出(chū)货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工(gōng)业协(xié)会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据(jù)也(yě)可(kě)看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是(shì)同(tóng)比，相较而言都有明(míng)显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当前(qián)有库存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度(dù)存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期(qī)供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较(jiào)好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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