财联社记者近期从行(xíng)业内了(le)解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大(dà)型(xíng)城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财(cái)子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国(guó)际司(sī)司长金中夏(xià)对外表示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务(wù)院决(jué)策(cè)部(bù)署，采取了很多(duō)措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的(de)数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者(zhě)注意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在(zài)2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的(de)最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银行贷款需(xū)求较差(chà)，需要购买票据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场(chǎng)当(dāng)前(qián)的(de)不景气形(xíng)成鲜明(míng)对(duì)比的(de)是，一季度理财市场(chǎng)的收益(yì)率却(què)在节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复(fù)至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优(yōu)。普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益(yì)率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来(lái)罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财(cái)联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行(xíng)那(nà)里获取的(de)低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银(yín)平(píng)认(rèn)为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际(jì)收(shōu)益(yì)率，净值是(shì)不断波动的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场(chǎng)利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的(de)情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益(yì)率的(de)差异，在(zài)市(shì)场(chǎng)利(lì)率快(kuài)速下行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从(cóng)这一黥刑是黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑个角度来看，未来(lái)一(yī)段时间的理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对财(cái)联社(shè)表示(shì)，该行已经关(guān)注到(dào)理财收益(yì)和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理财(cái)产品收益(yì)水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资产大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等(děng)级比(bǐ)大型企业要(yào)低(dī)，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收(shōu)益(yì)率高(gāo)才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明(míng)个人部(bù)门当前的信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发(fā)理财(cái)产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预(yù)期是一(yī)致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资(zī)产是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利(lì)率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波(bō)动的影响还没完全消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味(wèi)着贷(dài)款利率依然有下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显示，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收益(yì)率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包括但(dàn)不(bù)限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍(réng)须(xū)规范，后续(xù)或将(jiāng)结(jié)构(gòu)性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队(duì)测(cè)算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市(shì)银行(xíng)企业活期存(cún)款成(chéng)本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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