金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本(běn)上(shàng)市的白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台(tái)等(děng)均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注意的(de)是，不(bù)知道是(shì)出于何(hé)种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并没(méi)有引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者(zhě)，分别是有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的私募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收(shōu)盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口(kǒu)笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国(guó)白酒行(xíng)业中提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润(r学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分ùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原因(yīn)之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期(qī)分别占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开(kāi)支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍(réng)然有不少针对其产(chǎn)销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的(de)操盘(pán)手(shǒu)法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新华联(lián)集团工(gōng)作。此(cǐ)后四(sì)年，他(tā)升至新华(huá)联集(jí)团董事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启(qǐ)了他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下游经销(xiāo)商的(de)日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练(liàn)和(hé)好运福星。深谙(ān)营销的吴向东(dōng)找来(lái)米卢担任金六福形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的(学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分de)广告投(tóu)放(fàng)量都是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘(pán)下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三个(gè)产业板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿(yì)元(yuán)人民币财富(fù)位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期进入销量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可(kě)能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费在疫(yì)情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较快。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会(huì)出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库(kù)存周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是(shì)产区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能(néng)，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各(gè)价格(gé)带(dài)白酒(jiǔ)节(jié)前和(hé)节后的终端进(jìn)货量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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