在(zài)华尔(ěr)街经(jīng)济(jì)学(xué)家和央行(xíng)官(guān)员争论美国经济是否(fǒu)以(yǐ)及何时会陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)之际，大型基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们(men)并没有坐(zuò)等答案揭晓。

　　智通财经APP了解到，越(yuè)来越多的专业选股人(rén)士将资金从(cóng)银行等对经济敏感的股(gǔ)票(piào)中撤出，转(zhuǎn)而投资(zī)公用事业和基本消费品等在经(jīng)济低(dī)迷时(shí)期被视(shì)为具(jù)有弹性的股(gǔ)票。

　　美国银行汇编的数据显示，同(tóng)时做多和做空的(de)对冲基(jī)金已将其周(zhōu)期(qī)性股(gǔ)票(piào)与防(fáng)御性股票的(de)比例(lì)降至至(zhì)少2012年(nián)以(yǐ)来的最低(dī)水平。对(duì)于只(zhǐ)做多的基金经(jīng)理来说，他们对周期性公司(这些公司的命运取决于商(shāng)业周期的起(qǐ)伏)的(de)相对(duì)敞口(kǒu)接近2008年以来的最低水平。

　　这一切都突显了主动(dòng)投资领(lǐng)域的悲观情绪仍在加(jiā)剧，尽管美股从(cóng)去年10月低点反弹，增加了5万亿美元的市值。

　　总而(ér)言之，以Savita Subramanian 为首(shǒu)的(de)美国(guó)银行(xíng)策略师表示，主动选股者“为2009年式的(de)衰退做好了准备”。

　　周期股(gǔ)相对防御股的比例降至近10年低点

　　最近(jìn)对防御股的(de)偏好与(yǔ)去年不同，当时对衰退(tuì)的担忧蔓延(yán)，主动型基金紧紧抓(zhuā)住周期股。这一立场(chǎng)表明，人们相信美(měi)联储有能力通过积极的抗通胀行(xíng)动实现软(ruǎn)着陆。现在，这种乐观(guān)情绪(xù)已经消散。

　　行业仓(cāng)位数据进一步证明，专(zhuān)业(yè)人士持续看空(kōng)股市(shì)。在美(měi)国银行4月份对基金经理(lǐ)的(de)最新调查中，现金持有量(liàng)保(bǎo)持在较高水平，相对于股票，债券比2009年以来的任何时(shí)候(hòu)都更受青(qīng)睐。

　　高(gāo)盛合伙人John Flood上周表示，在市(shì)场(chǎng)开始逃离时，只做多(duō)的基金(jīn)被(bèi)迫成为FOMO(害怕错过)买家。

　　值得注意的是，选股者(zhě)的谨慎(shèn)态度与(yǔ)基于(yú)图表信号(hào)配置资产的计算机驱动策略形成了(le)鲜(xiān)明对比。由于(yú)股市(shì)稳步(bù)上涨和市场波动性下降(jiàng)，趋(qū)势追(zhuī)踪基金和波动性目(mù)标(biāo)基金等系统性(xìng)资金管理公司近几个月增(zēng)加了股票持有量。

　　德意志银行(xíng)的投资者(zhě)仓位模型(xíng)最能(néng)说明这(zhè)种(zhǒng)分歧(qí)立场。德(dé)意志(zhì)银(yín)行称，量化基金继续抢购(gòu)股票，而自由裁量投资者的敞口已降至一(yī)年区间的底部。

　　看空(kōng)者将 2023 年(nián)股市反弹(dàn)的很大一部分归因于(y胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么ú)那些对(duì)价格不敏感的量化投资者，他们别无选择(zé)，只能(néng)在股(gǔ)价(jià)上涨时买(mǎi)入股票。看空者(zhě)还警告称，持续(xù)数月的(de)股市反弹是不可(kě)持(chí)续的。由于标普(pǔ)500指数几次突(tū)破4200点的尝试都以失(shī)败告(gào)终，缺乏动能可(kě)能(néng)会限(xiàn)制量(liàng)化基金的需求。另(lìng)一方面，新(xīn)一轮(lún)的抛售(shòu)可能会胡服骑射的故事及启示感悟，胡服胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么骑射的故事告诉我们什么促使量化基金改变路线，并退出股市(shì)。

　　好(hǎo)于预期的经济数(shù)据(jù)和企业(yè)财报也(yě)提振股市。尽管各(gè)公(gōng)司(sī)在本财报季的业绩(jì)超出预期，但目前来看，这还不(bù)足以让(ràng)美国企业重回增长(zhǎng)轨道。就(jiù)连(lián)美联储官员也预测(cè)今年晚(wǎn)些时候会(huì)出现“温和衰退(tuì)”。

　　不过(guò)，美国银行的Subramanian表(biǎo)示(shì)，以史为鉴(jiàn)，过(guò)早(zǎo)地为经济衰退做(zuò)准备而采取防御措施，最(zuì)终可(kě)能会付出高昂的代价。

　　Subramanian发现10个最(zuì)具(jù)周(zhōu)期性的行业往往(wǎng)在(zài)衰退前的(de)6个月(yuè)内表现优(yōu)异。直(zhí)到(dào)真正的(de)经济衰退到来，防御性股票才开始大放异彩，尽(jǐn)管它们的(de)领先地(dì)位通(tōng)常(cháng)会在下行周期结束前逆转(zhuǎn)。

　　美(měi)国(guó)银(yín)行(xíng)的经济学家(jiā)预计，美国(guó)经济衰退将从第(dì)三(sān)季度开始。

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