金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新(xīn)办(bàn)今日上午举(jǔ)行4月份国(guó)民(mín)经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计(jì)局如何看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻发言人、国(guó)民经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低(dī)位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也不(bù)会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了(le)0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落(luò)。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全(quán)球(qiú)能源价格(gé)总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同(tóng)比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的下(xià)行。我们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年(nián)同(tóng)期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进入到(dào)上(shàng)涨周期等(děng)因素的(de)影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于(yú)国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在这些因素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价格中食品(pǐn)和能源(yuán)由于受到(dào)短期(qī)因(yīn)素影响，往往波(bō)动(dòng)会比较大，看价格总体的状况，更重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从核心CPI目(mù)前的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因(yīn)是服务需求仍在(zài)恢复中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟(gēn)过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经(jīng)济社(shè)会恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价(jià)格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来(lái)随着服(fú)务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格(gé)与国际市场联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大(dà)宗商品价格走低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天然气开采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分(fēn)行(xíng)业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足(zú)，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还(hái)会持(chí)续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业品价格短期下行情况还会延续。但是(shì)随着(zhe)国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国(guó)经(jīn已婚女性英文称呼，女性英文称呼g)济没有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央行发布的(de)一季度货币政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告提到(dào)，我国(guó)通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价(jià)涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要(yào)与供(gōng)需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回(huí)落客观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持下(xià)，国(guó)内生产持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持(chí)在较(jiào)高景(jǐng)气(qì)区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生(shēng)产(chǎn)稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节本身(shēn)有个过(guò)程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受(shòu)收入分配分化(huà)、收(shōu)入(rù)预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜(cài)价格反(fǎn)季节(jié)上涨，对(duì)今年(nián)也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存在(zài)明显基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速(sù)可能明(míng)显回(huí)升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是(shì)政策效(xiào)应(yīng)将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴(bàn)随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价(jià)仍在(zài)温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合(hé)通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经济总(zǒng)供(gōng)求基(jī)本平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价(jià)回落来评(píng)判经济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经(jīng)验(yàn)显示(shì)，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物(wù)价(jià)变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价(jià)格(gé)的提振尚(shàng)不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻(kè)画的有效社融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的回落(luò)，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资金存在一定空(kōng)转较为常(cháng)见。经验显示(shì)，资金空转多发生在经(jīng)济回(huí)落、货币(bì)明显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1已婚女性英文称呼，女性英文称呼“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来(lái)也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金(jīn)融(róng)机构(gòu)，与居民理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居(jū)民与企业之(zhī)间信用派已婚女性英文称呼，女性英文称呼生偏少(shǎo)等(děng)紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征(zhēng)不(bù)同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用派生自去年9月以来(lái)持续改善，而(ér)房地(dì)产相关融资拖(tuō)累(lèi)总体信(xìn)用(yòng)派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融(róng)资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融(róng)从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一(yī)度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加速流(liú)向制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于(yú)房地(dì)产；伴随(suí)融资的(de)持续改善，企业(yè)资本开(kāi)支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带(dài)来的(de)经济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏(piān)消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开(kāi)始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估，前(qián)半程靠居民(mín)出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续(xù)改善(shàn)、企业经营活动正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复带来的(de)消费修复持(chí)续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共(gòng)识(shí)，地产链条修(xiū)复会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市(shì)地产供(gōng)给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入(rù)修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求。

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