美国债务上限危机(jī)暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日(rì)，美国国会(huì)众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预(yù)算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可(kě)以避(bì)免发生(shēng)债(zhài)务(wù)违约。根(gēn)据(jù)美国国会(huì)预算办公室(shì)数(shù)据，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国内生(shēng)产总值(zhí)比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但(dàn)债务上(shàng)限(xiàn)危机(jī)仍可从(cóng)市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等机制作用(yòng)于全(quán)球金(jīn)融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重新浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市(xīn)回到美联(lián)储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上(shàng)限，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上(shàng)调或暂(zàn)停，只是(shì)经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上(shàng)限(xiàn)解决(jué)前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决(jué)前(qián)后(hòu)，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市数为3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务危(wēi)机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚(yà)洲市(shì)场反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)投资(zī)总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美(měi)国(guó)彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担(dān)忧发生发(fā)生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行业都(dōu)遭到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相(xiāng)对于美国和发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤(yóu)其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而(ér)言(yán)，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似(shì)乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消(xiāo)除了美国乃至全球面(miàn)临的(de)一(yī)个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴照银对记(jì)者称，因投资者(zhě)对两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债务上限问题(tí)过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难(nán)以忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主流大(dà)类资产对(duì)于美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国(guó)际证券资(zī)产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产(chǎn)配置角度出(chū)发，诸如美(měi)债(zhài)上限等类似的(de)尾部风险事(shì)件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性资(zī)产配(pèi)置、二是支(zhī)付保险费(fèi)的另类策略，为组合(hé)提供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美债(zhài)上限危(wēi)机历(lì)史，看到避(bì)险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因(yīn)此组合(hé)配置中保有一定比例的避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金与美债(zhài)季(jì)度展望中也提到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型的避险资产，国际(jì)金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市场无差(chà)别抛售一切(qiè)资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组合(hé)下行风险是另(lìng)一种方(fāng)式(shì)。美债违约并非我们(men)的(de)基准假设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做空风险资产(chǎn)的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的(de)最佳非对(duì)称对冲策略是(shì)做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)对记者表示(shì)，美债上(shàng)限的提(tí)升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一(yī)大(dà)利好。他还认为，美国政府的(de)财政支出得(dé)到了保证，在两年内可(kě)以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报以乐(lè)观。可见随(suí)着(zhe)美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国(guó)财(cái)政(zhèng)政策和货(huò)币(bì)政策上

　　美(měi)国参议(yì)院已经投票(piào)通过债务(wù)上限法案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未(wèi)来的财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上(shàng)。肖令(lìng)君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依(yī)赖原(yuán)则，联储可能(néng)会持续(xù)关注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等待市(shì)场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数据上看，美(měi)国经(jīng)济韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹(dàn)走高(gāo)，不排(pái)除联储还(hái)会继续加(jiā)息的可浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市能，但加息周期已接近(jìn)尾声(shēng)，利率基(jī)本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上限协议(yì)通过后，美(měi)国财政(zhèng)部预(yù)计将可于未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿美元的(de)国(guó)债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的(de)吸力作用。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随(suí)着资(zī)本(běn)流(liú)出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下(xià)来美(měi)国财(cái)政部(bù)的工作重点是如何(hé)为美债找(zhǎo)到买家，其(qí)中(zhōng)有三个重要看点(diǎn)，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二(èr)，以中(zhōng)国为代(dài)表的贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购买美(měi)债(zhài)；第(dì)三，美国国内普通家(jiā)庭可能成为购买美(měi)债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美(měi)联(lián)储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调(diào)整货(huò)币政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表(biǎo)抛(pāo)售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美债（向市场卖(mài)出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发(fā)行，有(yǒu)可(kě)能促使美联(lián)储美联储(chǔ)停止加(jiā)息和(hé)缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此前暗示(shì)未来还(hái)会加息的(de)措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利(lì)率决议(yì)中美联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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