美(měi)国债(zhài)务上限危机(jī)暂时(shí)“告(gào)一段落”——美(měi)东时间(jiān)5月31日(rì)，美(měi)国国会(huì)众议院通过了一(yī)项关于联邦政府债务上限和(hé)预算的(d侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类e)法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到(dào)上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债(zhài)务违约。根据美(měi)国国会预(yù)算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每个美(měi)国人(rén)负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾(céng)出现过实(shí)质性(xìng)债务违约，但(dàn)债务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本(běn)等(děng)机制(zhì)作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国(guó)基金报》记者表示，在目(mù)前美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)情(qíng)景下，中(zhōng)长期看(kàn)美(měi)债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视(shì)，亚(yà)洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧(rèn)性，而市场关(guān)注的重点也将重新回到美联(lián)储的(de)货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股(gǔ)票(piào)表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务(wù)共有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限，每次债务(wù)上(shàng)限触及后均(jūn)得(dé)到了上调或暂停，只是经历(lì)的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资(zī)总(zǒng)监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能(néng)性非常低(dī)，但(dàn)此前因为市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市(shì)场表现相对于(yú)美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地(dì)区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国(guó)乃至全球面临的(de)一个不明(míng)朗因(yīn)素(sù)，进而(ér)短暂提振市(shì)场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监(jiān)吴照银对(duì)记者称，因投资者对两党达成一侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类致(zhì)有确定的预期，所以近(jìn)期美国(guó)以及全(quán)球资(zī)本市场并没有对(duì)美国债务上限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流大类资(zī)产对于(yú)美债危机(jī)的叙事反应都较(jiào)为平(píng)淡，但野村东方国际证(zhèng)券资(zī)产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等类(lèi)似的尾部风(fēng)险事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风(fēng)险，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是多元化(huà)低相关性资产配(pèi)置(zhì)、二(èr)是支付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美(měi)债上限危机历史(shǐ)，看(kàn)到避险资(zī)产如(rú)美元(yuán)、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险资产呈(chéng)现明显的超额收益(yì)，因此组合配(pèi)置中保有一(yī)定比例的避(bì)险资产有助对冲投(tóu)资组合波(bō)动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类券(quàn)在黄金与美债季(jì)度(dù)展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄金(jīn)作为典型的(de)避(bì)险资产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球(qiú)整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提(tí)到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别(bié)抛售一切资(zī)产(chǎn)增持现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)随(suí)同风(fēng)险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险是(shì)另一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约(yuē)并非我们的(de)基(jī)准(zhǔn)假设(shè)，如(rú)果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市(shì)场(chǎng)的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示(shì)，美债上限的提升，将促进美(měi)联(lián)储停(tíng)止紧缩货(huò)币政策，对美(měi)股也是(shì)一(yī)大利好(hǎo)。他还(hái)认为，美国(guó)政(zhèng)府的(de)财政支出得到了(le)保(bǎo)证，在两(liǎng)年(nián)内可(kě)以继续举债。最近两周(zhōu)的美(měi)债谈判(pàn)关键期，美(měi)国三大股(gǔ)指(zhǐ)主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报以乐观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财(cái)政政策(cè)和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投(tóu)票(piào)通过债务上限法(fǎ)案，市(shì)场关注(zhù)焦点再度回到(dào)美(měi)国未(wèi)来的财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关(guān)注就业数(shù)据和工商业运行情(qíng)况，等(děng)待市(shì)场自然(rán)降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年(nián)内降息的乐观预期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数(shù)据上(shàng)看，美国(guó)经济韧(rèn)性好于(yú)预(yù)期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不(bù)排除联储还会(huì)继续加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声(shēng)，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过(guò)后，美国财政(zhèng)部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债。随(suí)着市场流动性(xìng)收紧，这或(huò)将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资本流出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分(fēn)析师黄俊则称(chēng)，接(jiē)下(xià)来美国财政(zhèng)部(bù)的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差(chà)国是否(fǒu)购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货(huò)币政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美联储缩(suō)表卖(mài)出美债，美国财政部发(fā)行美(měi)债（向市(shì)场(chǎng)卖出(chū)）这(zhè)无疑会给(gěi)美(měi)债市(shì)场造成极大(dà)抛压(yā)。他(tā)总结道，美(měi)债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示(shì)未来还会加息(xī)的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)能进(jìn)一步确认(rèn)停(tíng)止紧缩(suō)的态(tài)度。

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