四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次存(cún)款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去(qù)二十(shí)年的数(shù)据(jù)看，我国实(shí)际(jì)利(lì)率总体保持在略低于(yú)潜(qián)在(zài)经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗潜在经(jīng)济增长水平(píng)基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学(xué)家(jiā)李湛(zhàn)梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革的过(g新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗uò)程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价(jià)自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场化改革(gé)推(tuī)进(jìn)背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发(fā)行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成(chéng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的(de)存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效(xiào)性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均(jūn)创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资(zī)产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于增强银(yín)行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整(zhěng)个(gè)经(jīng)济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍(réng)是(shì)第一要求(qiú)，而(ér)在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于(yú)政策利(lì)率就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关(guān)注到，当(dāng)前经(jīng)济修复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随(suí)经(jīng)济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量(liàng)补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存(cún)款成本成为当务之急(jí)。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的(de)是，目(mù)前经济(jì)处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下(xià)半年(nián)货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)及协定存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按(àn)实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位(wèi)在银(yín)行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一(yī)种存(cún)款方式(shì)。协定(dìng)存(cún)款性质(zhì)介于活期(qī)和(hé)定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的(de)基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定(dìng)的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这(zhè)一(yī)传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本(běn)次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信心(xīn)才会新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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