核心观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其(qí)确定的(de)股(gǔ)息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票并长期持(chí)有的投(tóu)资(zī)策略。高股(gǔ)息率一(yī)方(fāng)面意味着公司有较高(gāo)的(de)股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具(jù)备一定的安全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在(zài)下(xià)行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分(fēn)也(yě)就是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价(jià)有进一步(bù)提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行1cc的水等于多少克，1cc水是多少克板块恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去三年的(de)现金(jīn)分(fēn)红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资(zī)产(chǎn)重(zhòng)定价的(de)情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放。预计随(suí)着大行重定价的(de)压力(lì)过(guò)去(qù)以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和(hé)理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最低的(de)。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行(xín1cc的水等于多少克，1cc水是多少克g)板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股(gǔ)比例(lì)和今年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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