作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费(fèi)价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？<我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的/strong>我们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一(yī)方面，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济仍(réng)在温(wēn)和修复(fù)。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐(zhú)步回(huí)暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格(gé)分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求带(dài)动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及国(guó)内(nèi)油价下降(jiàng)影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　受(shòu)国(guó)内(nèi)外市场需求表(biǎo)现偏(piān)弱及国(guó)际大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)波(bō)动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同期高(gāo)基(jī)数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的"http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028757.png">

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油(yóu)价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及(jí)预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去(qù)年(nián)底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能(néng)继持(chí)续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力(lì)正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于正常波动区(qū)间，也(yě)指(zhǐ)向当前(qián)经济(jì)仍(réng)在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数(shù)或对(duì)今年(nián)后续(xù)CPI同比读数持(chí)续(xù)造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。