窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污trong>文丨明明 章立聪(cōng) 余经纬(wěi)

　　跨季(jì)结(jié)束后(hòu)资金利率自低位持(chí)续上行，即便税期结束，资金利率却仍未回落(luò)，反而进一步走高。我们认(rèn)为主要是源于(yú)：①货(huò)币政策力度边际转弱；②税期走款叠(dié)加(jiā)4月信贷投放(fàng)情况较好，导致银行资金融出意(yì)愿与(yǔ)能(néng)力降低。③资金(jīn)较为拥挤导致(zhì)债市(shì)敏感度增加。考虑(lǜ)假期(qī)和月末因素，预计短期内，资(zī)金(jīn)利率下行空间(jiān)有限，波动幅度加(jiā)大，建(jiàn)议投资者关注资金面的边际变化，警惕流动性(xìng)大幅收紧对债市(shì)情绪以及(jí)头(tóu)寸管(guǎn)理的(de)影响。

　　▍近期(qī)资金利率持续上(shàng)行。

　　跨(kuà)季(jì)结束后资(zī)金利率自低位持续上行，4月18-19日税期缴款(kuǎn)，DR007围绕2.10％中(zhōng)枢运行，然而税期结(jié)束后却(què)并(bìng)未回(huí)落，4月21日冲(chōng)高至2.27％，隔夜利率上(shàng)行幅(fú)度更大。从(cóng)隔夜利(lì)率(lǜ)角度观察，银行与非银机构间流(liú)动性分层现象弱化；此外，隔夜利率与7天利率(lǜ)的期限(xiàn)利差也明(míng)显压缩，DR001与DR007甚至已经倒挂。我们认(rèn)为税期结束，资金不松，主要有(yǒu)以下几点(diǎn)原因：

　　▍其一，货币政策力度(dù)边际转(zhuǎn)弱。

　　稳(wěn)健(jiàn)的货(huò)币政策坚持以我为主、稳字当头，保持货币信贷合理(lǐ)增长，确保利率水平合适，在追求经济提振(zhèn)的(de)同时，也注重防(fáng)范市场(chǎng)过(guò)热带来的(de)金融(róng)风险。在(zài)满(mǎn)足广义流动(dòng)性供需匹(pǐ)配的前提下(xià)，货币工具力度可能会有所回(huí)摆。从央行的具体操作(zuò)上来看，MLF小(xiǎo)幅增量续做(zuò)，逆回购窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污投放低量(liàng)操作，结构性工具“有进(jìn)有退”，均预(yù)示后续政策将更加“精准有(yǒu)力”，流(liú)动(dòng)性(xìng)投放趋于谨慎。

　　▍其二，税期走款叠加4月信贷投放情况较好，导致银行(xíng)资金融出意愿与能力降低。

　　4月(yuè)18到19日税期缴款(kuǎn)，而4月通(tōng)常是缴税大月，因此(cǐ)走(zǒu)款可能对银行间流(liú)动性带(dài)来了一定的压力。此外，参考近期票据利率走势，预(yù)计信贷增速较一(yī)季度将会有所放缓，但4月预计仍将保持同比多增的态势。税期缴款叠加信贷投放，银行系统整体资金流(liú)出，因此向同业(yè)融出的(de)意(yì)愿(yuàn)和能(néng)力有所降低。

　　▍其(qí)三，资(zī)金较为拥挤(jǐ)可能会导致(zhì)债市脆弱性(xìng)和敏感度增加，且投资者对于未来一个月(yuè)资金利率上行的担忧增加。

　　从(cóng)质押式回(huí)购成交量和(hé)我们(men)测算的(de)杠(gāng)杆率来看，虽(suī)然(rán)上周受(shòu)资金收紧影响，加杠杆情绪窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污有所降温，但依然处(chù)于(yú)历史(shǐ)相(xiāng)对积极的(de)水平，导致债市敏(mǐn)感度增加。此(cǐ)外投资者(zhě)对(duì)货币政策力度以及跨月资金面情况仍存担忧，使得市场上(shàng)对于未(wèi)来一个月内(nèi)资金价格上行的(de)预期更为强烈。

　　▍后市展望：五(wǔ)一(yī)假期(qī)临近，回(huí)购资(zī)金的期(qī)限被动拉长，利率下行空间(jiān)有限。

　　月(yuè)末往往财政(zhèng)集中支出，向(xiàng)市场释放资金；但跨(kuà)月前夕银行(xíng)资(zī)金(jīn)融出意愿一般(bān)较(jiào)低，预计资金波动幅度较大。对于债市而言，短期交易主线(xiàn)或延续政策与基(jī)本面预期交易(yì)，预计利率以震荡走势(shì)为主，建议投资者关注资金面(miàn)的边际变化(huà)，警惕(tì)流动性大幅(fú)收紧对债(zhài)市(shì)情绪(xù)以及头寸(cùn)管(guǎn)理的(de)影响。

　　▍风险(xiǎn)提示：

　　央行货币政策不及预期(qī)；经济复苏节奏不及预期(qī)；银行间市(shì)场流动性过快收紧(jǐn)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污