调油逻辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年二季(jì)度芳烃(tīng)市场的热度之高也(yě)正是由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今(jīn)年(nián)与去年的步(bù)调(diào)明显不(bù)一。期(qī)货日报记者观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来(lái)看，两(liǎng)品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌(diē)438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方(fāng)面，一方面由(yóu)于近期原油大(dà)跌，另一方面(miàn)近期成品油裂(liè)差下跌(diē)。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于(yú)衰退的预期再(zài)起。而(ér)原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落(luò)地，原(yuán)油(yóu)近期回补(bǔ)前(qián)期缺口后(hòu)继续下(xià)行(xíng)，对(duì)于(yú)化工特别是与之相关性相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方(fāng)面(miàn)，近期(qī)美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份(fèn)去库速率(lǜ)减缓，使得市场对(duì)于美国(guó)调(diào)油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到，美国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去(qù)年调(diào)油逻(luó)辑发生(shēng)的时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻(luó)辑(jí)是(shì)在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这(zhè)一现象的原因更多是(shì)始于路(lù)径依赖，去(qù)年(nián)极(jí)端(duān)的调油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉(lā)升；今年的调(diào)油带(dài)来芳烃美亚价差处(chù)于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价(jià)差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节(jié)奏上又(yòu)有差异，主要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式”的(de)，当时市(shì)场对于(yú)美国高辛烷值调油料(liào)的(de)短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历过去(qù)年的(de)大幅波(bō)动，随(suí)后调油商对于今年(nián)已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差(chà)一(yī)直(zhí)保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国(guó)创(chuàng)造(zào)套利(lì)空(kōng)间，同(tóng)时我们从去年四季度至今(jīn)韩国出口美(měi)国芳烃的数量(liàng)保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预(yù)期，今(jīn)年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早(zǎo)于去(qù)年。但我们也(yě)看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态(tài)，意(yì)味着调(diào)油逻辑已经在芳(fāng)烃上(shàng)提(tí)早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作(zuò)调油需求的(de)主要时期，而今年市场提(tí)前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影响，欧美地(dì)区(qū)成品油供需(xū)突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经(jīng)济下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看(kàn)到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作调油需(xū)求大幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却(què)回落，并拖累形成原油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要(yào)是由于(yú)俄乌(wū)冲突(tū)导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的(de)辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致(zhì)了美(měi)亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今(jīn)年看工厂对于(yú)调(diào)油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量需求将不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析(xī)师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国出行旺(wàng)季下(xià)调油(yó长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心u)需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二季(jì)度调油需求增加下亚(yà)美(měi)套利利润可观的(de)经验(yàn)，部(bù)分工(gōng)厂提前跟美国(guó)工(gōng)厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期(qī)有所(suǒ)提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年调(diào)油季(jì)出(chū)口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签订合(hé)同多采用FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口打开后及(jí)时变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高(gāo)度将极(jí)大可(kě)能(néng)不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来国际油价波动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油(yóu)优势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的(de)背景下调(diào)油(yóu)需求出(chū)现了不稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来(lái)看，实则呈现(xiàn)边际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源(yu长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心án)紧张的局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能(néng)源两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨(dūn)新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方(fāng)低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利(lì)润不(bù)佳，成(chéng)品库(kù)存偏高的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游(yóu)纯(chún)苯(běn)港口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是现在(zài)还没有(yǒu)真(zhēn)正进入(rù)美(měi)国汽(qì)油的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但是(shì)在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加(jiā)息(xī)背景下(xià)，成(chéng)品油消费的成(chéng)色或较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心乙烯或将回归自身的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随(suí)着主力合(hé)约换月(yuè)，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存(cún)去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同(tóng)样面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的(de)局面，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临(lín)累(lèi)库压力，短期(qī)来看价格(gé)向上(shàng)的驱动或(huò)较乏(fá)力。

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