5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于(yú)低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐(zhú)渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的(de)影响将会(huì)逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定(dìng)的估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去(qù)年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益(yì)细分领域(yù)，医(yī)药板块中具(jù)有(yǒu)较好成(chéng)长(zhǎng)能力(lì)的(de)低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达(dá)到预(yù)期，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太(tài)多(duō)，增速中的增量(liàng)大(dà)部分都(dōu)被(bèi)用于疫(yì)情相北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？关(guān)行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给创新留(liú)出空间，比如在过去(qù)的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企的年(nián)化(huà)营收(shōu)增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实(shí)现(xiàn)高(gāo)速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下(xià)，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中有刚性需(xū)求的新基(jī)建板(bǎn)块或(huò)是最具(jù)有确(què)定性的领域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)通过开展三(sān)级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的(de)基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病(bìng)在市(shì)县范围(wéi)内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照(zhào)“搭(dā)平台(tái)，建载(zài)体(北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？tǐ)，促融(róng)合(hé)”的(de)思路，重点加强群(qún)众需(xū)求较大的(de)心血管外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预(yù)期的建设任务。随(suí)着具体政策(cè)的出(chū)台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生(shēng)命信息(xī)设(shè)备和(hé)心血管耗材(cái)相(xiāng)关(guān)的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？出台，医疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的(de)分布将会(huì)得到优化(huà)，促进更(gèng)多(duō)优质的(de)医疗资(zī)源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续(xù)加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证(zhèng)券建(jiàn)议(yì)关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些企业(yè)具(jù)有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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