5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米(chūn)高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会(huì)逐(zhú)步消退(tuì)，医药行(xíng)业(yè)的基(jī)本(běn)面正继(jì)续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定(dìng)的估(gū)值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的(de)营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估(gū)值(zhí)板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器(qì)械企业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增(zēng)速中的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如在(zài)过去(qù)的(de)三年中，港股创新药(yào)企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言(yán)，要实(shí)现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的(de)背景下(xià)，医(yī)药板块中有刚性需(xū)求(qiú)的新(xīn)基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确(què)定性的领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍(réng)是今年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局(jú)。县医(yī)院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的(de)基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病(bìng)在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿(ér)科15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米、精神病学(xué)、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完(wán)成预期(qī)的(de)建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出(chū)台，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息(xī)设备(bèi)和心血管耗(hào)材相关的板块将会有(yǒu)较大的发(fā)展空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频(pín)出(chū)台(tái)，医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继(jì)续支持优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉的政(zhèng)策(cè)，在未(wèi)来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机(jī)构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预(yù)计医(yī)疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推(tuī15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米)动(dòng)医疗器(qì)械市(shì)场的快速(sù)发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的优势(shì)加速进(jìn)入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的(de)持(chí)续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型医疗器(qì)械的(de)龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较(jiào)好的(de)渠(qú)道和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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