财联社(shè)记者(zhě)近期从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒(dào)挂(guà)或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和(hé)前(qián)十(shí)年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行(xíng)相关负责人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业(yè)、广(guǎng)发(fā)等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对(duì)财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需(xū)求不足(zú)，资金可能在(zài)金融(róng)市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了(le)很多措施做(zuò)好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融(róng)统计数据(jù)发(fā)布会上公布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利率水平(píng)下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早在(zài)2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以(yǐ)来的(de)最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款需(xū)求较差(chà)，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷(dài)款额度(dù)。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理财市(shì)场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存(cún)续(xù)理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市(s1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算hì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放(fàng)式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不(bù)含现(xiàn)金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率(lǜ)的(de)平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不(bù)占优(yōu)。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利(lì)率和理财(cái)收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存(cún)在(zài)这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)主要(yào)是即期(qī)的贷(dài)款利率与发(fā)行当期定价的(de)理财收(shōu)益率的差异(yì)，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的(de)理财(cái)产品的(de)收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产品收益率(lǜ)会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财(cái)收益(yì)和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率差距(jù)过(guò)大(dà)必然(rán)引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业(yè)，理论(lùn)上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信用等(děng)级(jí)比大(dà)型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个(gè)人(rén)部门(mén)当前(qián)的(de)信(xìn)贷需求不足(zú)，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示(sh1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算ì)。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来(lái)新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期(qī)整体的(de)趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化(huà)收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)是去年利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率走低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前(qián)贷(dài)款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关方面不(bù)断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商(shāng)行(xíng)负(fù)责人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续(xù)下(xià)行应该是大(dà)趋(qū)势，否则(zé)银行(xíng)净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波(bō)动(dòng)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客(kè)户(hù)的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然有下降的(de)可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益(yì)率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款(kuǎn)定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限于以下(xià)三个方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指引，未来(lái)或(huò)将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进行规(guī)范；其次，同业存(cún)款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低(dī)的(de)“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均(jūn)水平，则(zé)上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速(sù)2.3pct。

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