金(jīn)融界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第(dì)一(yī)股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是(shì)开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过(guò)60亿(yì)港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有酒企说唱歌手bp，说唱b7是什么意思成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不(bù)知道是出于(yú)何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基(jī)石(shí)投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11说唱歌手bp，说唱b7是什么意思月和2022年(nián)5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的(de)次高端白酒产品的(de)中(zhōng)国白酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国第四大(dà)民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国(guó)白酒行(xíng)业中提供三种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相比也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原(yuán)因(yīn)之一就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋势，存(cún)货周转天(tiān)数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少针对其产销失(shī)衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴(wú)向(xiàng)东的操(cāo)盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸学(xué)校毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅军旗下(xià)新华联集团(tuán)工(gōng)作。此后四年，他升至新(xīn)华(huá)联(lián)集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助下(xià)，吴(wú)向东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的(de)代理权，仅一年(nián)就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南第一(yī)。川酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的(de)日子越来(lái)越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时(shí)任男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形象代(dài)言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的(de)福酒，金(jīn)六(liù)福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六福的广告投(tóu)放量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东(dōng)的(de)操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖(jiào)和(hé)开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制的金东(dōng)集(jí)团旗下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三(sān)个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举(jǔ)成为湖(hú)南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行(xíng)业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入(rù)销量负增(zēng)长、收入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的(de)内卷时(shí)代，并且很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的(de)分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没有(yǒu)太(tài)受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没(méi)有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司(sī)业(yè)绩会出现增速放(fàng)缓(huǎn)和进一(yī)步(bù)分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三(sān)个矛(máo)盾：一是(shì)产区和(hé)供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名(míng)酒企(qǐ)业(yè)都在(zài)向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和地(dì)方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以(yǐ)下(xià)的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到(dào)城市(shì)后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变(biàn)小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了(le)一组各价格带白酒节前和节后的终端(duān)进(jìn)货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让我们(men)拭目以待。

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