金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局(jú)如何看待(dài)未来的(de)走势(shì)？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻(wén)发(fā)言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些(xiē)阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供(gōng)应增加，市(shì)场(chǎng)价(jià)格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体是(shì)充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格的回(huí)落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全球能源(yuán)价(jià)格总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国内(nèi)居(jū)民消费汽柴油价(jià)格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今(jīn)年(nián)7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价促销力度加(jiā)大(dà)，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格(gé)环比还在(zài)下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际(jì)油价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价(jià)格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素(sù)影响，往往波动会(huì)比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏(piān)低的(de)，很重要的原因是服(fú)务需求仍(réng)在恢复中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回(huí)升，带动服务价(jià)格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个月回升。未(wèi)来随着服(fú)务(wù)消费需求带动增强，价(jià)格回(huí)升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅(f再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活ú)回归到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国际输入性(xìng)因素(sù)影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到(dào)世界经济恢(huī)复(fù)乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制品业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足(zú)。经济恢复(fù)常(cháng)态(tài)化运行以后，部(bù)分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求(qiú)相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国(guó)内市(shì)场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还会延续。但是随(suí)着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政策报(bào)告也提(tí)及通缩。报告提(tí)到(dào)，我国(guó)通胀水平(píng)处(chù)于温和区间。过去(qù)一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国(guó)经济运(yùn)行开局(jú)良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落客(kè)观上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区(qū)间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身有个(gè)过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分化、收入预期(qī)不稳等制约，特(tè)别(bié)是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象(xiàng)，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回(huí)落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃(rán)料(liào)的(de)同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价(jià)格反(fǎn)季(jì)节上涨，对(duì)今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数据同样(yàng)存在明(míng)显基数(shù)效应，去(qù)年(nián)二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特(tè)别是(shì)政(zhèng)策效应(yīng)将进一步(bù)显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充(chōng)分作用，经(jīng)济内生动(dòng)力也(yě)在增强(qiáng)，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于弥(mí)合，预计下(xià)半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近(jìn)年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国(guó)经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在(zài)温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活yòu)，M2和(hé)社融增(zēng)长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币(bì)条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可(kě)不(bù)必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回(huí)落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的(de)周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而(ér)变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的(de)提振(zhèn)尚不明显，使得物(wù)价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金(jīn)来源刻画(huà)的有效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来持(chí)续回(huí)升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变化(huà)领先(xiān)经济2个(gè)季度左右(yòu)的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标(biāo)已有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来(lái)物价的回落，受基数、供给和外(wài)需(xū)等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格(gé)回落，及(jí)油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活(huó)动相关服务(wù)、衣(yī)着等价格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示(shì)，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货(huò)币明(míng)显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金(jīn)融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年(nián)底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当前资(zī)金多(duō)滞留(liú)在(zài)银行(xíng)体系、而不(bù)是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居民(mín)与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思(sī)路(lù)不同(tóng)，使(shǐ)得信用派(pài)生驱(qū)动和表征不同(tóng)过(guò)往，企业有效信(xìn)用(yòng)派生自去年9月以来持(chí)续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民(mín)贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月(yuè)开始持续回升(shēng)，而居(jū)民信贷一度拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派生(shēng)对(duì)企业行为的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造(zào)业，而(ér)房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关(guān)融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业(yè)投资表现(xiàn)显著强于(yú)房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘于场再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了(le)“春节效(xiào)应(yīng)”带(dài)来的经济波动，部分高(gāo)频(pín)指标报复性(xìng)反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超(chāo)预(yù)期的同时，市场信心反其道(dào)而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修复(fù)已(yǐ)然开(kāi)始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半程靠居(jū)民出(chū)行和(hé)企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意(yì)愿的持(chí)续(xù)改善(shàn)、企(qǐ)业经(jīng)营活(huó)动正常化等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带(dài)来(lái)的消费(fèi)修复持(chí)续性(xìng)和弹性不宜低(dī)估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相关(guān)行(xíng)业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收(shōu)入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极(jí)”信号也在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地(dì)产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调后(hòu)的修复出(chū)现一(yī)些(xiē)“积极(jí)”信号(hào)。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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