财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)近期从行业内了(le)解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部(bù)分银(yín)行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但(dàn)投放依(yī)旧比较(jiào)难(nán)。房(fáng)贷和(hé)前(qián)十年(nián)比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日(rì)，中部(bù)一家(jiā)大型城(chéng)商行(xíng)相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银(yín)行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子(zi)负(fù)责(zé)人对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行(weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗xíng)国(guó)际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度(dù)金融统计数据发布(bù)会上公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业(yè)贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据(jù)转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购(gòu)买票(piào)据(jù)来(lái)填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续(xù)开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收(shōu)益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理财(cái)收益(yì)率之间出(chū)现倒(dào)挂(guà)是多年(nián)来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前非对(duì)称利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师(shī)刘银平对(duì)财联(lián)社记者表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超(chāo)过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与(yǔ)发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行(xíng)当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不(bù)同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步(bù)下降。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间的(de)理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利差的(de)情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过(guò)大必然引发资(zī)金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计(jì)下一步(bù)理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为债券(quàn)，而债(zhài)券市场发(fā)行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前(qián)的(de)信贷需(xū)求(qiú)不足，没有(yǒu)什么(me)人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价(jià)持(chí)续(xù)下行未(wèi)来(lái)新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势(shì)的(de)预期是一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会(huì)下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层(céng)资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利(lì)率进一步(bù)下(xià)行

　　受访(fǎng)银(yín)行人(rén)士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的(de)现状，也是有(yǒu)关(guān)方面(miàn)不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负(fù)责人(rén)对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定(dìng)价(jià)上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波(bō)动的影响还没(méi)完(wán)全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示(shì)，截(jié)至(zhì)3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队(duì)最新研报(bào)认(rèn)为(wèi)，未(wèi)来存款市(shì)场成本管控仍有(yweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗ǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期(qī)存(cún)款进(jìn)行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值(zhí)过(guò)低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或(huò)将结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业(yè)活期(qī)存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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