上市(shì)公司退(tuì)市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个(gè)交易日低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对(duì)可(kě)转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时(shí)有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因(yīn)正股退(tuì)市而退市(shì)的情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽(suī)说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司(sī)是因(yīn)经营不善导致退(tuì)市，财(cái)务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债划(huà)归(guī)为(wèi)普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易(yì)所上市(shì)规(guī)则，上市(shì)公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可(kě)转债30多年(nián)零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制改(gǎi)革(gé)的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退(tu鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤ì)市，或将成为可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债券时，要理性(xìng)评估正股基本(běn)面、成(chéng)长性、估(gū)值水平以及发(fā)债公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时(shí)，应(yīng)远(yuǎn)离正股业(yè)绩(jì)表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的(de)标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市(shì)场下跌估值出现压缩的标(biāo)的(de)。并密(mì)切(qiè)关注可转债市场(chǎn鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤g)风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置比例和结(jié)构，学会在(zài)市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的(de)退市(shì)处(chù)理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对(duì)可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的(de)公司，可考虑提(tí)高担保资(zī)产与回(huí)售条款等(děng)相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤(gèng)好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全(quán)方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规(guī)则(zé)制度上的短板(bǎn)不能(néng)视(shì)而不见了。各(gè)市(shì)场参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括(kuò)可(kě)转债(zhài)在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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