申万一(yī)级的半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重(zhòng)最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居科(kē)技(jì)类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自(zì)主研(yán)发的(de)环(huán)境下，上市公司科技含(hán)量越来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多(duō)数上市(shì)公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素(sù)致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或主要由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增(zēng)速(sù)放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息等(děng)营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增(zēng)长。三是当半导体行(xíng)业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速(sù)更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司(sī)来(lái)看(kàn)，归(guī)母净(jìng)利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯(xīn)片(piàn)定制(zhì)技术、丰(fēng)富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基(jī)数，北方(fāng)华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快(kuài)的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析(xī)时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的局面，进(jìn)而(ér)对(duì)股价(jià)表现(xiàn)有参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持(chí)平(píng)，该(gāi)年(nián)半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和(hé)行(xíng)业(yè)指数分(fēn)别(bié)下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同(tóng)比增(zēng)长的(de)13家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货质量下滑(huá)的企业(yè)，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公司整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有(yǒu)复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋(qū)势的(de)背景(jǐng)下，国(guó)内(nèi)半导体企业需要不断通(tōng)过研(yán)发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来正向促(cù)进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发(fā)费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻(wén)泰科(kē)技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合(hé)研发(fā)费用增长率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进(jìn)入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发费用(yòng)占比20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家(jiā)企业(yè)不仅连(lián)续3年(nián)研(yán)发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有研发高占(zhàn)比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域(yù)中的(de)头(tóu)部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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