2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业(yè)产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利(lì)参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的(de)硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些和光伏电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈(chéng)现金(jīn)字(zì)塔结(jié)构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企业(yè)来说(shuō)意味着(zhe)原(yuán)材(cái)料(liào)成本(běn)得到(dào)控制，利于企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后，与之(zhī)同步的是(shì)上市企业经(jīng)营规(guī)模(mó)不(bù)断(duàn)扩(kuò)大(dà)，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面(miàn)来(lái)看(kàn)，根据(jù)国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池(chí)处于供不应求的状态(tài)，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光伏产业(yè)的红利(lì)，行业(yè)有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下(xià)游多(duō)数板(bǎn)块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于高位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单(dān)，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅(guī)产能(néng)缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企业容(róng)易形成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)总共(gòng)实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游(yó卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些u)板块2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业(yè)不同(tóng)板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变(biàn)器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协(xié)会硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年一季度(dù)，大(dà)全能(néng)源实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发(fā)现，无论是环比还是(shì)同比，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年一(yī)季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变(biàn)化(huà)趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的(de)局(jú)面，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)等对中下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制(zhì)原(yuán)材料(liào)成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮(bāng)助。

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