上市公司(sī)退市在(zài)A股早已(yǐ)不(bù)稀奇(qí)，但连(lián)带着(zhe)可转债(zhài)一起退市(shì)却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及(jí)退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市(shì)整(zhěng)理期(qī)，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展中，此前(qián)一(yī)直未出现因正股退市而退市(shì)的情(qíng)况(kuàng)，也(yě)未发生(shēng)过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依(yī)然(rán)可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上市(shì)公(gōng)司是因经营不(bù)善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回(huí)的(de)可能性较大。而如(rú)果启动破(pò)产重(zhòng)整，公(gōng)司(sī)发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦(y15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟ì)存在很大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市(shì)公司股(gǔ)票(piào)被终止上市(shì)的，其发行(xíng)的可转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新(xīn)常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不变，是时15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟候重塑(sù)对(duì)可转债的认(rèn)知(zhī)了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭(bì)眼(yǎn)买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规(guī)避(bì)风险。在(zài)选择债券时，要理性评(píng)估正股基本(běn)面、成(chéng)长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市(shì)场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格(gé)变化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单(dān)套(tào)路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视(shì)而(ér)不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整包括(kuò)可转债在内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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