来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日召(zhào)开会议，分析(xī)研究(jiū)当(dāng)前经济形势和经济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济(jì)增长好于(yú)预期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长基(jī)调延续(xù)，短期政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面对(duì)高(gāo)质量发展要求(qiú)，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看(kàn)，二季(jì)度(dù)经济修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今(jīn)年(nián)的成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长好于(yú)预期(qī)”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好(hǎo)态势”。从一季(jì)度(dù)公(gōng)布的数据看，确(què)实(shí)好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经(jīng)济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济转型升(shēng)级面临新(xīn)的(de)阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服(fú)不少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度(dù)有(yǒu)明显改善，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年的6％附近的(de)增(zēng)速(sù)，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤(yóu)其是一季度(dù)降准后(hòu)，就业(yè)压力仍(réng)然存在，我们认为政策(cè)短期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求(qiú)”是(shì)当前经济持续回升向(xiàng)好的关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面对(duì)高质量(liàng)的发(fā)展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经济要(yào)实现(xiàn)“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议(yì)精(jīng)神一致。这也意(yì)味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会(huì)议(yì)要求“把发挥(huī)政策(cè)效(xiào)力和(hé)激发(fā)经(jīng)营主体活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多(duō)昆明市属于几线城市，云南最好三个城市通过激发市场化的(de)力量去推动经济修复，通(tōng)过(guò)改革开放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以(yǐ)会(huì)议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类所有制企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共同发展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根(gēn)本上(shàng)解(jiě)决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺(cì)激空间有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提(tí)振信心和预(yù)期、激发活力为(wèi)主要手段，让(ràng)经济自发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策(cè)要(yào)“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩大需求的(de)合力”，而去(qù)年12月(yuè)会议的相关表(biǎo)述是“加强各(gè)类政策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需(xū)求是未(wèi)来(lái)的政策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还(hái)是(shì)靠居民劳(láo)动收(shōu)入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其(qí)是(shì)基建投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会议提到(dào)，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进(jìn)城中(zhōng)村改造和“平急两用(yòng)”公(gōng)共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重要(yào)的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本盘。要支(zhī)持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接国际高标准经贸(mào)规则(zé)，开(kāi)展(zhǎn)改革(gé)开放先行先试。

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　　昆明市属于几线城市，云南最好三个城市ng>产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体系(xì)要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是(shì)，产业政策的(de)重点是“实体经济(jì)”，这里的实(shí)体经济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立(lì)自强根基，培育(yù)壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新(xīn)能源(yuán)汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设和配(pèi)套电网改造”。会议指出(chū)“要(yào)重视通用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到(dào)了“重视防范风(fēng)险”。我们(men)认为，人工智(zhì)能发展到一定(dìng)程度，监(jiān)管(guǎn)措施也(yě)必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推昆明市属于几线城市，云南最好三个城市动平台企业规(guī)范(fàn)健康发展，鼓励(lì)头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地(dì)产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金融机(jī)构的(de)风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要(yào)化(huà)解。所以今年和去年(nián)最(zuì)大的(de)不同是疫(yì)情影响减弱，其他(tā)方(fāng)面的经济问题依然(rán)是存(cún)在的(de)。

　　整体看，二季度(dù)经济(jì)修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制。

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