银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期(qī)以来(lái)，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方案(àn)是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银(yín)行，并(bìng)为(wèi)所有(yǒu)存款提(tí)供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银(yín)行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目(mù)前(qián)正变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前(qián)一交易(yì)日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银(yín)行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一(yī)边是(shì)银(yín)行系统(tǒng)危机以及由此扩大(dà)的(de)经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储货币政策(cè)，大概率还(hái)是维(wéi)持(chí)加息的(de)大方向，只不过(guò)加息力(lì)度会维(wéi)持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的(de)通胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银(yín)行(xíng)业危机引发(书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么fā)了经济减速，但是(shì)据我们测算(suàn)当前美国(guó)私(sī)人部门资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不(bù)会(huì)因经济(jì)减速而转向。此外(wài)，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美(měi)国(guó)商业银行危(wēi)机主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场(chǎng)系统性(xìng)风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险的(de)可能性(xìng)是(shì)较小的，基(jī)于此，美联(lián)储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策部门应对(duì)危机的速度(dù)和(hé)积极性非常(cháng)高，在(zài)这(zhè)种形式下，去(qù)押注系(xì)统性(xìng)风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对(duì)于美(měi)国通胀将从几十年来(lái)的最高水平(píng)进一(yī)步回(huí)落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环球投资和(hé)西(xī)部(bù)信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目标(biāo)可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联(lián)储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居(jū)民消费(fèi)来看，高利(lì)率和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数(shù)下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继(jì)续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民(mín)消费支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出(chū)发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可(kě)以验(yàn)证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越(yuè)来(lái)越高，未(wèi)来并(bìng)不排(pái)除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和(hé)最(zuì)近(jìn)的美国(guó)居民(mín)部门(mén)信(xìn)用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶化(huà)也是情(qíng)理之中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相(xiāng)对健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国(guó)居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按(àn)照历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息(xī)结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏好的(de)中国这边(biān)的(de)复苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际(jì)改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共(gòng)振成为了(le)一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大的(de)宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策(cè)部门应对(duì)危(wēi)机的速(sù)度又很快，所以不(bù)至于出现单(dān)边(biān)的(de)持续(xù)性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色(sè)金(jīn)属(shǔ)板块全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色(sè)金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近(jìn)美联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行(xíng)业(yè)危机蔓延(yán)的担(dān)忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银行业和全(quán)球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低(dī)。加(jiā)息预期(qī)降低后(hòu)又不(bù)得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有(yǒu)色(sè)金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种(zhǒng)还书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么在(zài)区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连下降，社(shè)会库(kù)存虽然持续(xù)去(qù)化(huà)，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订(dìng)单难(nán)以为继(jì)，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的(de)高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避(bì)不确定(dìng)性风险，价格(gé)出(chū)现回(huí)调(diào)并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段时间(jiān)对利空因素(sù)的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出(chū)现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也(yě)有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么格一(yī)旦大跌到(dào)目(mù)前(qián)的状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂之下(xià)走势(shì)也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏(huài)的(de)时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可(kě)能使得加息时(shí)间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供(gōng)应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下(xià)而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以用振荡(dàng)的(de)策(cè)略去操作(zuò)。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的(de)预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发(fā)的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波(bō)动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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