2023年(nián)前4个月(yuè)，尽管美国通胀(zhàng)高企，美联储(chǔ)持续加(jiā)息(xī)，但是(shì)美股指数仍(réng)反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯(sī)工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市(shì)场方面(miàn)，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国(guó)香(xiān东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作g)港市场(chǎng)方(fāng)面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下(xià)跌(diē)5.5％。同期，中国内地方面(miàn)，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来自香(xiāng)港投资基金公会的数据显(xiǎn)示，截至4月29日，于(yú)中国香(xiāng)港注(zhù)册的(de)基金中，中国股(gǔ)票基(jī)金（投向中国市场）2023年净(jìng)值下跌(diē)2.97％，同期欧洲（不含(hán)英国）地(dì)区(qū)股票(piào)基(jī)金净值(zhí)上涨14.24％；北美地区股(gǔ)票(piào)基金净值上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去6个月以来，中国股(gǔ)票基金(jīn)净(jìng)值上涨(zhǎng)21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不含(hán)英国）股(gǔ)票基(jī)金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北(běi)美股(gǔ)票基(jī)金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资(zī)基金公会网站

　　经过前(qián)四个月(yuè)跌宕(dàng)起(qǐ)伏， 全球市场(chǎng)接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构(gòu)代表接受(shòu)本报采(cǎi)访解析他们对于市场动态的看(kàn)法(fǎ)，以帮助(zhù)投资者把(bǎ)脉今年(nián)剩余时间(jiān)投(tóu)资。他们(men)是(shì)：

　　摩(mó)根资(zī)产管理常务董(dǒng)事(shì)、亚太区首席市(shì)场策(cè)略师许(xǔ)长泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总监(jiān)及宏观经济(jì)主管胡(hú)一(yī)帆

　　博时基金（国(guó)际(jì)）有限公司 基金经理卢(lú)里

　　上(shàng)述机构人士认为，2023年剩(shèng)余(yú)时(shí)间美(měi)国陷(xiàn)入衰退几率较(jiào)大。中国(guó)经(jīng)济复苏步入轨道(dào)，若后(hòu)续房地产等持续发力，中国经济持续快速复(fù)苏可期(qī)。随着美元走(zǒu)弱，后(hòu)续(xù)人民币等其它(tā)非美货(huò)币可(kě)能会获(huò)得(dé)支撑。 谈(tán)及近期“火”出圈(quān)的人(rén)工智能，机构人士认为(wèi)人(rén)工智(zhì)能将为各个行业带来(lái)巨(jù)变，其(qí)中(zhōng)硬件类公司(sī)可能获得较为确定的机会。

　　如何(hé)看待今年剩余(yú)时间全球经济走势？

　　许长泰(tài)：目前(qián)，美国(guó)银(yín)行要么(me)主动收紧(jǐn)信贷(dài)条件，要么(me)因为存款(kuǎn)外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭(tíng)部门能获得的贷款增长放(fàng)缓。虽然(rán)个人(rén)消费相对稳(wěn)定(dìng)，但是到了下半年(nián)美国经济衰退的风险较(jiào)为显著。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲跟(gēn)日本可能实现稳定(dìng)增长(zhǎng)，但不是快(kuài)速增长(zhǎng)。日本(běn)方面内(nèi)需跟服务业获诸(zhū)多因素支持。亚洲地区中国，日本过去几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢复(fù)过来。2023年，在(zài)摩根(gēn)资产(chǎn)管(guǎn)理看来(lái)，日本的经济表(biǎo)现不会太差(chà)，对(duì)中国持更加乐(lè)观态度。中国经济复苏在全球(qiú)起着引领作用。但是，如果要(yào)中国经济复苏更稳固，更全面，还需(xū)要(yào)企业投资(zī)、房地产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨(chén)：目前市场对中国经济在(zài)2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是在第一季度超出预期的情(qíng)况下，市场(chǎng)普遍(biàn)认为今(jīn)年(nián)会(huì)实现5.5％以上的增(zēng)长。但是对于欧美经济的预期则有(yǒu)所保留。我们认为中国仍在复苏(sū)的道路(lù)上。如果下半年财政(zhèng)和地产方面有所表现，将会加(jiā)快复苏进程。目前来看，经济复苏的(de)压(yā)力主要来自外需减弱和内需恢复尚需时间，市场(chǎng)流动性和信(xìn)贷宽松程度没有实质性(xìng)压力(lì)。

　　在(zài)现(xiàn)有通胀环(huán)境下(xià)，高(gāo)利率几乎是美国和欧洲的唯(wéi)一(yī)选择，但是高利率(lǜ)环境对经济的压制作用会降低欧美经(jīng)济的预期(qī)。日(rì)本目前(qián)处于一个极端宽(kuān)松(sōng)货币政策(cè)拐(guǎi)点，但是目(mù)前新任日本央行行长表现出会维(wéi)持货币政策(cè)不变(biàn)的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国(guó)GDP增长会从(cóng)2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面(miàn)，我们认为GDP将(jiāng)从去年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会保持在(zài)5.2％以上。欧元(yuán)区的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对日本(běn)GDP增长的预期则是从去(qù)东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作年的1.0％升至(zhì)2023年(nián)的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压(yā)力已见顶(dǐng)，服务业通胀具韧(rèn)性，但中期就(jiù)业料将持续修复(fù)，核心通胀中枢震(zhèn)荡(dàng)下行。预计美(měi)国经济在2023年末或2024年初进入温和(hé)衰退(tuì)。

　　中国：在疫情和地产等多重(zhòng)约束因素缓和、以及周期性因素作用下，经济本身就(jiù)有趋势性(xìng)的内生(shēng)修复动力，并(bìng)不需(xū)要(yào)太(tài)强的政(zhèng)策(cè)刺激，从(cóng)趋势(shì)上看无论经(jīng)济增长还是企业盈利的修复(fù)，目前都处在一(yī)个中周期修复趋(qū)势的开端(duān)，远没有到讨(tǎo)论修(xiū)复是(shì)否结(jié)束、以及(jí)修复力度最(zuì)大(dà)的阶段已经过(guò)去(qù)等问(wèn)题。欧洲：受益于能源价格显著回(huí)落(luò)及冬(dōng)季天气较预(yù)期温和等，欧洲经济已避开冬季(jì)陷入严(yán)重(zhòng)衰(shuāi)退(tuì)的最(zuì)坏情况。日(rì)本：政策方面，日银(yín)新总(zǒng)裁植(zhí)田和男维持宽松的(de)政策(cè)立场，短期调整(zhěng)货币政策区间可能性不高，但(dàn)2023年内仍(réng)有可能对曲线控制(zhì)政策进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为(wèi)未来一年(nián)美国有80％的概率进入衰退。美国银行业的风波(bō)提升了衰退(tuì)概率，劳工(gōng)市场有潜在降(jiàng)温的(de)可能(néng)。随着(zhe)劳工参与率的提(tí)高，以及新增就业的下降，未来失业率有抬升的(de)可能，这将会(huì)是导致美国经(jīng)济名义(yì)上(shàng)进入衰退，最主要(yào)的推(tuī)动力。

　　由(yóu)于冬季(jì)异常温暖，欧元区(qū)的经(jīng)济表现(xiàn)好于预(yù)期(qī)。欧元区未来12个月(yuè)出现衰(shuāi)退的机(jī)会(huì)为60％。该地区(qū)面临的通胀问题比美国更为持久。因此，我们预(yù)计欧洲央行将再(zài)次加息50个基点(diǎn)，将存款利率提高(gāo)至3.5％，并在(zài)今年余下时间保(bǎo)持这一水平。中国(guó)经济的(de)强势复(fù)苏(sū)，是全球(qiú)经济(jì)增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一(yī)步(bù)好转，增(zēng)强了投资者(zhě)对于国(guó)内经济(jì)增长复苏的信(xìn)心(xīn)。

　　后续美联储加息节(jié)奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储已经最后一次加(jiā)息了。虽然说通胀(zhàng)还没(méi)有回到美联储的政策目标。但是3月份开始，银行出现问(wèn)题，这都是高利率环境带来冷(lěng)却经济的副(fù)作(zuò)用。在整(zhěng)体通(tōng)胀数(shù)据逐步往下(xià)走的环境之下，企业信(xìn)心也开始是(shì)越走(zǒu)越弱。美联储今年加(jiā)息(xī)或许已经结束。

　　美联(lián)储可(kě)能要到了明年上半年(nián)才(cái)会认真的(de)去考虑降息。虽然(rán)说通胀见顶(dǐng)回落，但是(shì)回(huí)落的速(sù)度不够快，而且(qiě)美(měi)联储主席鲍威尔在过(guò)去的半年12个月多次提到，他(tā)宁愿经济出现(xiàn)一个(gè)温和的经济衰退(tuì)。可见，他对于(yú)降低通胀的决心还是非常明显的，就是(shì)他宁(níng)愿牺牲经(jīng)济增长(zhǎng)一部(bù)分来抑制(zhì)通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近的银(yín)行(xíng)业问(wèn)题，市场对美(měi)联储(chǔ)加息(xī)的预期发生(shēng)了较大波(bō)动。目前市场预(yù)计(jì)，5月份的加息会是最后一次，然后在第四季度开始(shǐ)逐步调(diào)整利率水平，以实现利率的正(zhèng)常化（即降息）。对资本市场(chǎng)来说，这是(shì)个好消息，因为高利(lì)率环(huán)境导致美元(yuán)流动性下降和投资(zī)成本急剧(jù)上升(shēng)，这已经在全球资本市场上反映出来了。不论是美国的(de)银行业还是高(gāo)收益债券领域，都出现了流动性和(hé)短期成本上升带来(lái)的冲击。

　　胡一帆:我们认(rèn)为(wèi)美联(lián)储(chǔ)最(zuì)近(jìn)一(yī)次加息后，进入观望态势。现(xiàn)在市场普遍预期从今年三季度(dù)开始，美国将进(jìn)入一个技术性衰退，可能在年底会有一次减息。但是(shì)美联储现在(zài)论调还是(shì)比(bǐ)较的鹰派，至少(shǎo)从美联储官员的(de)点阵图看，大部(bù)分美联储官员都(dōu)认为在2024年前不会减息，与市场预期有一(yī)定(dìng)的(de)差距。当然，我(wǒ)们要动态地看问题，应根据未来几个月美国经济的实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储(chǔ)加息后进入了观察(chá)期。短期，联(lián)储将在控通胀(zhàng)及防范金(jīn)融风险之间争取平衡。后续如(rú)果美(měi)国(guó)金融体系风(fēng)险(xiǎn)继续(xù)累积并形成进一步的风险事件，可能会推动联(lián)储更早转向。美国(guó)经济衰(shuāi)退(tuì)终局确定性较(jiào)高，在此情景下，长久期的利率债、高(gāo)评级信用(yòng)债会在大类资产中取得相对较好(hǎo)表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来看(kàn)，美联储(chǔ)可能在下(xià)半年降息50个(gè)基点。虽然(rán)美联储结束加息(xī)周期(qī)及随后的(de)宽松政策可能利好股(gǔ)市，但是这(zhè)仅(jǐn)在(zài)没有(yǒu)衰退(tuì)接(jiē)踵而至(zhì)时成立。多数(shù)情(qíng)况下，只(zhǐ)有(yǒu)经济状(zhuàng)况触底才会构(gòu)成股(gǔ)市反弹的充分条件。与股票不同(tóng)，政府债收益率的(de)表(biǎo)现在(zài)美联储(chǔ)加息接近尾声(shēng)时(shí)通(tōng)常更容易预测。一直以(yǐ)来，10年期政府债收益率的高位几乎总(zǒng)是在最后一次(cì)加息前后出现，然后在接(jiē)下来(lái)的12个月平均(jūn)下(xià)跌70个基点，原(yuán)因(yīn)是(shì)增长放缓及通(tōng)胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的(de)投资机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一(yī)季度，A股 AI相关的(de)企业已经录得一定的(de)上涨。就(jiù)如“淘金热(rè)”的时候，做工具的(de)大概率能赚钱。工(gōng)具率先获得利好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公司带来哪些变化(huà)，这是我们需(xū)要(yào)思(sī)考的问题。例如广告(gào)公司，AI是(shì)否(fǒu)可(kě)以进(jìn)一步提升它的投(tóu)放精准度。不(bù)过，考虑到部(bù)分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不(bù)确(què)定性是(shì)比较高的。第三(sān)，中国有庞大的市(shì)场，政府(fǔ)积(jī)极(jí)的在(zài)推动数(shù)字(zì)化的进(jìn)程，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模(mó)型在训练(liàn)环节和推理环(huán)节都需要消耗大量的(de)算力，涉及到的硬(yìng)件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储(chǔ)芯(xīn)片构成的服务器，以(yǐ)及配套(tào)的交换机、光模块；自去(qù)年年底以(yǐ)来，产(chǎn)业链(liàn)已经陆(lù)续收到了(le)上(shàng)述硬件产(chǎn)品环(huán)节的订单(dān)上修。

　　大模型主要(yào)涉(shè)及(jí)两(liǎng)类产品，一类是(shì)公有云上部(bù)署的大模型，包括模型的API接口调用(yòng)、模(mó)型的(de)分布式计算部署、数据库等中间件，主要(yào)面(miàn)向to-C类的终端(duān)场景(jǐng)，主要基于(yú)生成(chéng)的字段数(shù)（token）来收费；另一(yī)类是(shì)部署到私有(yǒu)云上的大模型，主要(yào)面(miàn)向to-B类的终端场景，主要根据部署成本来收费；应用场景落地较(jiào)为多元，在(zài)搜索、文档处理、文学(xué)艺(yì)术创(chuàng)作(zuò)、金融、电商、企业内部管理都有(yǒu)非常多(duō)可以(yǐ)探索(suǒ)落地(dì)的(de)案例(lì)，在未来2-5年将会呈现出百花齐放(fàng)的(de)格局，投(tóu)资机会主要来源于下游潜在的目(mù)标用户群体规模较大、用户(hù)的付费意愿强或者用户的使用时长较长的场(chǎng)景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定(dìng)会(huì)颠覆很多(duō)行业(yè)。与此同时，我们看到，中国(guó)高度重视数字(zì)经济，尤其是大数据(jù)、硬科技和软科技的发展(zhǎn)，今(jīn)年(nián)成立(lì)了国家数据局(jú)，国(guó)务院重组(zǔ)科(kē)技部，三大运(yùn)营商都加大(dà)了在数(shù)据(jù)方(fāng)面的投入，中国的云企(qǐ)业也发展迅速。

　　我们(men)尤其看好亚(yà)洲半导(dǎo)体(tǐ)的发展。该板(bǎn)块目前估值处(chù)于历史低位，随(suí)着去库(kù)存的稳(wěn)步推进，半导体(tǐ)板块(kuài)在(zài)今(jīn)后的(de)6-10个月会有所改(gǎi)善。拥有众多半导体(tǐ)企(qǐ)业的(de)韩国市场则将(jiāng)是亚洲上升空间最大的(de)市场。

　　此外，A股的精选科技主(zhǔ)题也将有不俗表现(xiàn)，因为很多中国的(de)科技企业(yè)在(zài)后(hòu)疫情时(shí)代(dài)，会更关(guān)注(zhù)利润和现(xiàn)金流，从(cóng)而产生一些可以跑赢大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特(tè)别是机器(qì)学习与深度(dù)学(xué)习(xí)模(m东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作ó)型）的(de)发(fā)展将带来以下方(fāng)面的(de)投资机会：AI芯片，AI模型的训(xùn)练与(yǔ)推理需要大量(liàng)的算(suàn)力(lì)，这将带动(dòng)AI专用芯(xīn)片的需求与(yǔ)发(fā)展。云计算服务，AI模(mó)型需要庞大的数据集(jí)和计(jì)算资源进行训练，这(zhè)将(jiāng)推动(dòng)公共云服务商(shāng)的发展。数据服务(wù)，AI模型需要海量数据进行训练(liàn)，数据采集、清洗和标注服务(wù)将大有可为。AI软件与服务，在(zài)各行(xíng)业内，AI模型将被广泛应(yīng)用(yòng)，企(qǐ)业将大举采购各(gè)类AI软件与服务，如机器(qì)视觉、自然语言处理(lǐ)、机(jī)器(qì)人等以(yǐ)满足自动化的需(xū)求。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专(zhuān)家(jiā)及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对此，你怎么(me)看？

　　胡一帆：在一(yī)定程度上(shàng)增加公众对AI技术研发的知情权以及(jí)行业自律是有其必要性(xìng)的。一方面，知(zhī)名人士的(de)呼吁显示出(chū)行业内对(duì)人工智能安(ān)全与(yǔ)可控性的(de)高度重(zhòng)视，这有助(zhù)于提高公众对此的认识，同(tóng)时促进相(xiāng)关(guān)法规(guī)与标准的出台(tái)。暂停开发更(gèng)强(qiáng)大的模(mó)型(xíng)有(yǒu)助于(yú)行业(yè)理解(jiě)现有模型的(de)风险与影响，为下一(yī)代模型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一(yī)定时间观察其对社会产生的影响。但另一方面，依靠公众人士发起的(de)自律性暂停(tíng)可能难以有效执行(xíng)。人(rén)工智能(néng)行(xíng)业内竞(jìng)争激烈，暂停进一步研究(jiū)难(nán)以形成广泛共识，领先机构会继续推进研究旨(zhǐ)在保(bǎo)持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业(yè)界(jiè)呼(hū)吁暂(zàn)停开(kāi)发更强大的生成(chéng)式(shì)AI 模(mó)型，并非技术发展(zhǎn)方向出现了偏差，而更多是出于对监(jiān)管缺失的担忧，因而呼吁社会思考在(zài)使用过(guò)程中产生的法律(lǜ)规制风险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用(yòng)户交(jiāo)互过(guò)程中的(de)数据可能涉及到用户隐私和企业机密，因此现在越(yuè)来(lái)越多的(de)企业(yè)客户开始转向规划私有(yǒu)部(bù)署(shǔ)大模型。另一(yī)方(fāng)面，不法(fǎ)分子也更有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗(piàn)的效率(lǜ)、研发限制性产(chǎn)品的(de)效(xiào)率等。

　　目前，中国监管(guǎn)层在立法进度上(shàng)领先于海(hǎi)外，2023年4月11日(rì)，国家互联网信(xìn)息办公室正式发布《生成式人工智能(néng)服务管理办法（征(zhēng)求意见(jiàn)稿）》，提(tí)出(chū)生成(chéng)式人工智能服(fú)务提供(gōng)者应该(gāi)承担信息安全主体责(zé)任(rèn)，做好个人信(xìn)息保护、未(wèi)成(chéng)年人保护(hù)、内容安全管(guǎn)理等工作，我(wǒ)们(men)相信在生成式人工智(zhì)能领(lǐng)域的监(jiān)管会日益完善。

　　今(jīn)年剩余时间(jiān)投资策略如(rú)何调(diào)整？

　　许长泰：未来3个(gè)月(yuè)就(jiù)6个月，全球市场资产类(lèi)别方面，固(gù)定收益或者债券为(wèi)优先，低配(pèi)股票(piào)。如果美国经济进(jìn)入(rù)下半年，经(jīng)济增长速度持续放缓(huǎn)，衰(shuāi)退(tuì)风险增强，那么目前美国股票的估值相对于企业盈利(lì)的(de)预(yù)期是相对乐(lè)观(guān)了。

　　如(rú)果今年经济(jì)开始放缓，即便美联(lián)储(chǔ)不降息 ，那么10年期30年(nián)期的美(měi)国国(guó)债，它的利率还是要往下走，利率往下走代(dài)表这些债(zhài)券的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩(mó)根资产(chǎn)管理目前是偏(piān)向中国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告(gào)诉我们(men)，如果(guǒ)中国的(de)企业(yè)盈(yíng)利增长比美国快，沪深(shēn)300或MSCI中国通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根(gēn)资产管(guǎn)理比较(jiào)青睐欧美的政(zhèng)府债(zhài)券，再加上一些投资等级的企业(yè)债。不看好高收益债的原因在于(yú)：当(dāng)经济表现越来越差的时候，一些信贷评级(jí)比较低的企业债，它的信(xìn)用差会拉宽，相应(yīng)债券价格(gé)承压。货币方面：看(kàn)跌美(měi)元。同时，若美元(yuán)贬值，大部(bù)分的亚洲货币都会得(dé)到支持(chí)。商品：对能源跟(gēn)工(gōng)业金属(shǔ)持相(xiāng)对中性态度(dù)，商品(pǐn)中比(bǐ)较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策(cè)略现(xiàn)在时间节点看，大类资产相(xiāng)对(duì)配置上，我们认(rèn)为股票优(yōu)于(yú)债(zhài)券，优于商品。年末有降息预期的条件下，股票估值(zhí)压力(lì)会减小。商品受全球总需求下(xià)降和(hé)中(zhōng)国复苏缓慢的影(yǐng)响，下半年反转(zhuǎn)的机(jī)会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现，之后可能会出现中国(guó)优于欧(ōu)美(měi)股(gǔ)市的情况(kuàng)。尤其是香港市场，在公司业绩(jì)普遍平稳转(zhuǎn)好的基(jī)本面条件下，受其他因素影响(xiǎng)的估值因素带来的(de)下跌调整(zhěng)幅(fú)度比较大(dà)。换句话说，目前的港股(gǔ)表(biǎo)现有背离基本面的情(qíng)况。

　　胡一(yī)帆：站在资产配置角度看(kàn)，我们认(rèn)为美国的盈利增长及通胀前景仍存在较大的不确定性。如果(guǒ)通胀下(xià)降(jiàng)，股票表现会较(jiào)出(chū)色(sè)，债(zhài)券也(yě)会受益。如(rú)果经(jīng)济出现(xiàn)严重衰退，债券表(biǎo)现(xiàn)一定优于(yú)股票(piào)。如果通胀卷土重来，将(jiāng)出现(xiàn)和去(qù)年一样的股债(zhài)双杀，对成长股(gǔ)则尤为(wèi)不利。股票市场投资策略(lüè)：股票方面，我们(men)不看好美(měi)股和(hé)成长股。我们的股票(piào)投(tóu)资策略是分散配置。我们(men)看好新兴市场，特别是中(zhōng)国。

　　债券市场投资策略：整体而言，我们认为今年债券的(de)表现会优于股(gǔ)票的表现(xiàn)，特别是政府债券(quàn)和投资级别(bié)的(de)债券，能(néng)够提供不错的收益率，而且即使在(zài)经济下行的(de)时候(hòu)也(yě)非常具有韧性。商品市场投资(zī)策略：我们同时也看好黄(huáng)金和石油价格(gé)的(de)上涨。看好(hǎo)黄金最主要是因为避险(xiǎn)情绪的上(shàng)升。我们预测到2023年底，黄(huáng)金价格会达到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底之前(qián)会达到2200美元/盎司。

　　我们认(rèn)为油价(jià)会(huì)进一(yī)步上行，主(zhǔ)要是由于供给端的(de)收缩(suō)。外汇市场投资策略：由于美联储停止加息(xī)，美元的利差优(yōu)势收窄，因(yīn)此我们要为(wèi)美元走(zǒu)软做好准(zhǔn)备。

　　卢(lú)里(lǐ)：历史(shǐ)走势上(shàng)看，衰退情景后，债券和黄金表现较好，成长股有阶(jiē)段(duàn)性行情衰退(tuì)情景下，利(lì)率带来的分母端(duān)制约改(gǎi)善，利好(hǎo)利率债(zhài)及高评级债券、黄金等(děng)资产类别成长股受分母端改善主导(dǎo)，可能有阶段性行(xíng)情(qíng)；价(jià)值(zhí)股分子端承(chéng)压，整体回落石油等大宗商品(pǐn)由于需求下降，整体(tǐ)回落(luò)。

　　A股(gǔ)市场(chǎng)相对(duì)和绝对估(gū)值均处于较低位置，宏(hóng)观环(huán)境(jìng)有利于权(quán)益市场，风格上建议高(gāo)配制造、科技(jì)，低配(pèi)周(zhōu)期(qī)、金融(róng)地产，标配(pèi)消费和医药；创业板指的吸引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医(yī)药、军工、食品饮(yǐn)料、建(jiàn)筑材料等行业机会相对较多。

　　港(gǎng)股市场结构上看(kàn)好(hǎo)：盈利(lì)能力稳定、高股息的优质央国(guó)企；契合数字中国建设方(fāng)向，受益于复苏的互(hù)联(lián)网板块。我们(men)对美股偏谨慎，仍处于(yú)衰退前期，部分资产(chǎn)（例如美股(gǔ)）对分子端下(xià)行(xíng)的定价不足。后(hòu)续(xù)若进(jìn)入利率快速(sù)改善期，成长风格可能阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场(chǎng)交易重心可能从(cóng)衰退(tuì)转向复苏，美(měi)元也可能启动趋势性下行周期。

　　货币(bì)方面：人(rén)民币汇率在(zài)美元反弹时(shí)点可能(néng)仍(réng)强于一篮子货币。日元(yuán)可能扭转颓势，启动均(jūn)值回(huí)归行情。欧(ōu)洲经济(jì)衰退预期(qī)和欧洲能(néng)源供应短(duǎn)缺风险持续，欧元2023年仍(réng)然趋弱，但在美元强势周期逆转后，欧元(yuán)存在一(yī)定(dìng)重新反弹可(kě)能。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：在股票方面，我们继(jì)续看好(hǎo)亚(yà)洲（日本除外），并在美国和(hé)欧洲采取防御(yù)性行业(yè)立(lì)场。看好中国，因(yīn)为即(jí)使在2022年(nián)10月的反弹之后(hòu)，目前中国市场股票估(gū)值仍然低廉，政(zhèng)策制定者继(jì)续支持(chí)经济增长，最近的银行(xíng)存款准备金率下调(diào)就(jiù)是明证。我(wǒ)们对美元进一步(bù)走弱的(de)预期(qī)应该(gāi)会支(zhī)持(chí)除日本以外的亚洲市场表现。

　　在(zài)债券方(fāng)面，我(wǒ)们增加了对高质量政府债券的(de)敞口，并(bìng)减少了对高收益债(zhài)务的敞口。

　　我们更(gèng)青睐(lài)发达市场投资级政(zhèng)府(fǔ)债券，较不青睐高收(shōu)益(yì)债券。这与美国(guó)的(de)衰(shuāi)退周期所(suǒ)体现出的(de)特征一致，在美国(guó)，政府债券通常受益于债(zhài)券收益率(lǜ)的下降（因为市(shì)场对增长放缓(huǎn)和最终降息的(de)定价），而公司债券收益率(lǜ)相对于美国(guó)政府债券的(de)溢价因信贷质量(liàng)恶化(huà)的预期而扩大。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作