财联社(shè)记者近(jìn)期从行(xíng)业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相关(guān)负责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一(yī)步下(xià)滑。

　　而(ér)普益(yì)标(biāo)准监测(cè)数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加(jiā)22款(kuǎn)，其(qí)中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否(fǒu)则(zé)会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期(qī)出(chū)现的收益率倒(dào)挂(guà)的(de)情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体(tǐ)经济(jì)需求不(bù)足，资金可能(néng)在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示(shì)，人(rén)民(mín)银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署，采取了(le)很多措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差(chà)异。财(cái)联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的(de)一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的(de)贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势(shì)，如(rú)近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度(dù)理财市场的收益率却(què)在节节回(huí)升。普益(yì)标(biāo)准做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。<做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思/p>

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品收(shōu)益率相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的(de)利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对(duì)称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究院分(fēn)析师刘(liú)银平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)，可能(néng)会(huì)给部分客户钻(zuān)空(kōng)子(zi)的(de)机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低(dī)息(xī)贷款没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩(jì)比较基准不代表实(shí)际收益(yì)率，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净(jìng)值化(huà)转型之后对(duì)企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与发(fā)行当期(qī)定价(jià)的理(lǐ)财(cái)收益率的(de)差异(yì)，在(zài)市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时(shí)容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发(fā)行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会(huì)同(tóng)步下降。从这一个角度(dù)来看，未来(lái)一段时(shí)间的理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士(shì)的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行负(fù)责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益(yì)和存(cún)贷款利差(chà)的(de)情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必(bì)然引发(fā)资金空转套利(lì)，这与货(huò)币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收(shōu)益(yì)水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财(cái)产品底层资(zī)产大(dà)多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单(dān)，个(gè)人的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也(yě)是(shì)近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同(tóng)样认做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期(qī)是一致的(de)，新发(fā)的(de)收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资(zī)产是(shì)去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿(ná)的，在(zài)利率走低(dī)预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行(xíng)人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利(lì)率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述中部地(dì)区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的(de)影响还(hái)没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对(duì)于(yú)存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不(bù)限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或(huò)将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则(zé)上(shàng)市银行(xíng)企业活(huó)期存款成本率加权(quán)平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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