核心观点(diǎn):在当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高(gāo)的安全边(biān)际(jì)为投资者提供(gōng)不错的(de)收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息(xī)率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并(bìng)长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估(gū)值较(jiào)低，因此具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且投资的成本(běn)相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来(lái)看(kàn)，高股息策(cè)略(lüè)的(de)安全性较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济(jì)的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银(yín)行板块(kuài)为(wèi)代表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足以下(xià)几(jǐ)个条件(jiàn电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的)：1）在分子(zi)部分也(yě)就是(shì)股(gǔ)息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就是行业基本面(miàn)需(xū)要(yào)稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背(bèi)后也离不开经(jīng)营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价的情况下能够保持(chí)正增殊(shū)为不易。上(shàng)市(shì)银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放(fàng)。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的压力(lì)过(guò)去(qù)以及(jí)二(èr)三季(jì)度(dù)农(nóng)商(shāng)行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不(bù)良(liáng)率继(jì)续环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低的(de)。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配(pèi)置安全(quán)边际和性(xìng)价(jià)比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有(yǒu)望为投资者(zhě)电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的带来(lái)除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价》

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