来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会(huì)议，分(fēn)析研(yán)究当前(qián)经济形势和经济工(gōng)作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍(réng)然不足(zú)。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自发(fā)修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此外，产业(yè)政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对(duì)克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了今(jīn)年的(de)成绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现(xiàn)回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一季度(dù)公布(bù)的数据看，确(què)实(shí)好于去年四季度(dù)时的(de)预期。但随后会(huì)议也(yě)提(tí)到“经(jīng)济运行好转主要(yào)是恢复(fù)性的(de)，内生动力还(hái)不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高(gāo)质(zhì)量发展仍需要(yào)克(kè)服(fú)不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其(qí)是(shì)一季度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们(men)认为政(zhèng)策(cè)短期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩大需(xū)求(qiú)”是当前经济(jì)持续(xù)回升向好的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要(yào)求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神一(yī)致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是(shì)统筹推(tuī)动“经(jīng)济运行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力(lì)持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发(fā)挥政策(cè)效(xiào)力(lì)和激发经营主体活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们(men)的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多(duō)通过激发市场化(huà)的(de)力量(liàng)去推动经济修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的(de)方式(shì)激发(fā)高质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要(yào)依法合规经营。要下决心从根本(běn)上(shàng)解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要(yào)还是以提(tí)振信心和(hé)预期(qī)、激发活力(lì)为主要手段，让(ràng)经济自(zì)发的(de)内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复(fù)消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健的货币(bì)政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去(qù)年12月会议的表述。对于政策的要求(qiú)，本次(cì)会议(yì)强调“形(xíng)成扩大(dà)需求的合(hé)力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是(shì)“加强(qiáng)各(gè)类政策(cè)协调配合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修(xiū)复消费。陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译stron陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译g>“要多渠(qú)道(dào)增加城乡居民(mín)收(shōu)入，改善消费环境(jìng)，促进文(wén)化旅(lǚ)游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提高消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资(zī)，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提(tí)到，在超(chāo)大特(tè)大城市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持(chí)有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业(yè)体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实(shí)科技(jì)自立自(zì)强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建(jiàn)设和配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能(néng)发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业(yè)规范(fàn)健康发展，鼓励头部(bù)平(píng)台企业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革(gé)化险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务(wù)管理，严控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小金融(róng)机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险(xiǎn)也需要化解。所以今(jīn)年和去年最(zuì)大的不同是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。