金融(róng)界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗qī)。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局(jú)会议对(duì)一季度的经济(jì)复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关注(zhù)下(xià)周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体(tǐ)报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存(cún)款利(lì)率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的(de)问(wèn)题(tí)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研(yán)究(jiū)指出，近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不(bù)算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)是(shì)这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银(yín)行(xíng)调降存款(kuǎn)利(lì)率，严(yán)格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存(cún)款利率调降(jiàng)严(yán)格意(yì)义(yì)上并(bìng)非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放(fàn火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗g)速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显(xiǎn)抬(tái)升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利(lì)率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们(men)认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国(guó)债。客(kè)观(guān)上，本(běn)轮(lún)银行下降存款利(lì)率(lǜ)的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负(fù)债(zhài)端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续(xù)，意(yì)味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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