昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们(men)热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥(ào)马哈(hā)先知(zhī)”对大(dà)变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定(dìng)，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可(kě)以(yǐ)繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部(bù)分的(de)事(shì)业，在今年(nián)报告(gào)的营收都会(huì)比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的(de)不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都(dōu)经历了(le)很(hěn)多的波动，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在(zài)过去的(de)6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一(yī)样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉(jué)到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表(biǎo)示，随着(zhe)美联(lián)储加(jiā)息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到(dào)电(diàn)力公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是(shì)阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克(kè)希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不(bù)能(néng)处(chù)理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的(de)资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美(měi)联(lián)储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的(de)使命，他(tā)也(yě)不(bù)担心美联储的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他(tā)地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续购(gòu)买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持(chí)股量(liàng)很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元(yuán)的(de)储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能(néng)发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供(gōng)大(dà)于需(xū)的市场格(gé)局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二(èr)级预警区间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善(shàn)政府猪(zhū)肉(ròu)储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快(kuài)回(huí)归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下(xià)午收盘(pán)，生(shēng)猪期(qī)货主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场整体延(yán)续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势(shì)也(yě)刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏(piān)弱态势(shì)。申(shēn)银万国(guó)期(qī)货(huò)农(nóng)产品高(gāo)级(jí)分析师(shī)徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一(yī)节前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的(de)大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来(lái)比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪(zhū)需(xū)求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度(dù)的(de)提(tí)升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅(fú)度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续(xù)回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建(jiàn)议(yì)继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在(zài)释(shì)放之中(zhōng)，二(èr)育增加(jiā)导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货(huò)价(jià)格大概率(lǜ)已在抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力(lì)最(zuì)大(dà)的(de)时间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料(liào)养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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