昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)后，监(jiān)管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因(yīn)为不这样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题时(shí)说(shuō)，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告(gào)的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的(de)一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个(gè)地方，他们(men)可能在过去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过(guò)多(duō)的情(qíng)况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非(fēi)常不一(yī)样(yàng)了，而(ér)我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初(chū)以来(lái)，该公(gōng)司(sī)的(de)现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做(zuò)出了悲观的(de)预测(cè)：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的(de)收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司的(de)成功归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊(jīng)人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一(yī)定(dìng)会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可(kě)能不(bù)仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在(zài)伯克(kè)希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束(shù)时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美(měi)国没有其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地(dì)（per谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还mian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多好的(de)事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会(huì)继续购买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元(yuán)的(de)储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批(pī)发(fā)债，美(měi)联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货(huò)币(bì)储备地位(wèi)何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在(zài)这种货币是(shì)全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什(shén)么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量(liàng)发债(zhài)）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选票(piào)会适(shì)得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的(de)货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但(dàn)美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供(gōng)大于(yú)需的市场格(gé)局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下(xià)午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散(sàn)户逢高(gāo)出栏(lán)心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势(shì)也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次(cì)回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养(yǎng)殖类上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)公(gōng)布一(yī)季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对(duì)行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可(kě)以看(kàn)出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性(xìng)生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏(fá)实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价(jià)或(huò)延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端看(kàn)，据国家(jiā)统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还)繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下(xià)滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回(huí)调走(zǒu)势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育(yù)肥进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影(yǐng)响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续(xù)重点关(guān)注二(èr)次育(yù)肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力最大的(de)时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示(shì)，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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