4月中国(guó)宏观数据预(yù)览

　　1）工业(yè)：工(gōng)业生产及(jí)物流景(jǐng)气度环(huán)比有所回落，但低基数(shù)效应(yīng)提振(zhèn)4月工业(yè)生产(chǎn)同比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资(zī)：同样(yàng)受低基数提振，预计当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至(zhì)11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业(yè)投资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格(gé)持续回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回(huí)落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行(xíng)至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录(lù)得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元左右。出(chū)口价格指数或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基数(shù)及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口(kǒu)增速(sù)维持高位(wèi)。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持(chí)较(jiào)高增速(sù)，M1增长有望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月(yuè)中国宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流景气度(dù)环比有所回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业生产同(tóng)比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业开(kāi)工(gōng)率总体持稳：焦化开(kāi)工(gōng)率环比上行3个百(bǎi)分(fēn)点、高炉开工率(lǜ)环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物(wù)流指数环比有所下滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦(yì)从连云港灌南邮编号是多少(cóng)3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总(zǒng)体来看(kàn)，工业生产景(jǐng)气度环(huán)比有所下行，但受去年同期(qī)低基(jī)数提(tí)振同(tóng)比有所上行(xíng)，尤其是(shì)汽(qì)车、电(diàn)子(zi)、机(jī)械电子等受疫情影响较大的工(gōng)业生(shēng)产可能上行较为明(míng)显。

　　社零(líng)：预计4月社会(huì)消费品零(líng)售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。4月居(jū)民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较(jiào) 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国电影票(piào)房较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期(qī)10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价政策及车展等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同期(qī)增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假(jiǎ)期居民(mín)此前受抑制(zhì)的(de)旅游需求得到集中释放，国(guó)内旅游(yóu)出行人(rén)数(shù)及总收(shōu)入均超过(guò)2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅(lǚ)游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应(yīng)”下居民消费倾向尚未修(xiū)复至疫情(qíng)前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期(qī)消费数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资(zī)：同样(yàng)受低基数提振，预计当(dāng)月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月基(jī)建投(tóu)资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数(shù)据(jù)显示4月以(yǐ)来地产需(xū)求(qiú)较3月有所走弱，房建(jiàn)开工节(jié)奏也有所(suǒ)放缓。4月(yuè)30大中城市(shì)销售面积较(jiào)2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积(jī)较2021年同(tó连云港灌南邮编号是多少ng)期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地(dì)成交方面，4月(yuè)百城土地成交(jiāo)面积(jī)较2022年同(tóng)期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节(jié)奏有(yǒu)所放(fàng)缓，玻璃(lí)库存持续下(xià)行，截至4月28日玻璃库(kù)存较3月(yuè)同(tóng)期下行24.2％，同时(shí)水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材(cái)成(chéng)交量环(huán)比较3月同期分别(bié)下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关注(zhù)：1）地(dì)产民企拿地(dì)及在手(shǒu)资金情况能否(fǒu)回(huí)暖(nuǎn)，地产新开工能否回升；2）地产销售动(dòng)能能否再度上行。基建端，4月(yuè)地方新增专项债净发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元小幅(fú)下行但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿(yì)元，可能支撑低基(jī)数下(xià)基建投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年高基数及(jí)海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右(yòu)。内需环比回(huí)落拖累食品价格下(xià)行：4月农产品(pǐn)批(pī)发价格200指数较(jiào)3月(yuè)31日下行(xíng)3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉米(mǐ)/小麦批发价分(fēn)别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品(pǐn)价(jià)格小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)：义(yì)乌中国小商品总价格指数较3月(yuè)上行(xíng)0.2％，其中服(fú)装服(fú)饰类(lèi)持平(píng)，箱包/鞋(xié)类价(jià)格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速(sù)可能(néng)继续下行(xíng)：一方面(miàn)，2022年(nián)4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一方面，海外经济动能继续减弱(ruò)且内需仍待恢复(fù)，工业品价格同(tóng)比(bǐ)继续(xù)回落：受OPEC减(jiǎn)产提(tí)振，4月原油价格较3月(yuè)环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价(jià)格(gé)总(zǒng)指数(shù)环比(bǐ)上(shàng)行0.4％，但矿产及(jí)金属(shǔ)价格走弱（矿产(chǎn)价格(gé)指数-3.6％、钢(gāng)铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计4月(yuè)名(míng)义(yì)出(chū)口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿(yì)美(měi)元左(zuǒ)右。出口价格(gé)指数或有所下行，但低基(jī)数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出(chū)口(kǒu)增速维持连云港灌南邮编号是多少高(gāo)位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求(qiú)日度指(zhǐ)数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点(diǎn)，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保持(chí)高速(sù)（参见2023年(nián)5月(yuè)4日发表的《4月出口(kǒu)或保持较(jiào)高增(zēng)长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚(shèn)至拉(lā)美的(de)一体(tǐ)化产(chǎn)业链、需求(qiú)链的(de)格局不断(duàn)优化，出口(kǒu)增(zēng)长韧(rèn)性可(kě)能超(chāo)预期（参见(jiàn)《中国出口产(chǎn)业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持较高(gāo)增速(sù)，M1增长有望继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收窄。预计4月新增人民币(bì)贷款约1.37万亿(yì)元(yuán)，一(yī)方面(miàn)，企业中长期贷(dài)款延续年初至今的较强势头、购房需求回升背(bèi)景下房贷/居民(mín)贷款需求有望继(jì)续企稳回升，政策性银行金融工(gōng)具继续带动基建(jiàn)投(tóu)资和企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款(kuǎn)增长(zhǎng)，信贷(dài)周期或继续保(bǎo)持强势。信贷推(tuī)动下(xià)，社融(róng)同(tóng)比增速(sù)或上(shàng)行至10.6％左右，而企业(yè)债、股权及政府债融资(zī)较去年同期略有走弱。财政方面(miàn)，去年留(liú)抵退税(shuì)低基数下，财(cái)政收入增长有(yǒu)望回升；财政支出、尤(yóu)其民生(shēng)和基建相关支出有(yǒu)望保持(chí)较快增长——预(yù)计(jì)政(zhèng)策性(xìng)银行金(jīn)融工具仍是近期准财政的主要发力渠(qú)道(dào)。

　　风险提示：消费复苏不及预(yù)期、稳地产(chǎn)政策不及(jí)预期。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发表的《增长动能环比走(zǒu)弱、低基(jī)数效应凸显(xiǎn)》

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