公(gōng)募基金交易结(jié)算模式再现创新突(tū)破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算模(mó)式和券商结算模式之后(hòu)，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由博道(dào)基金(jīn)、广发证券、兴业银行三(sān)方合(hé)作推出(chū)。目(mù)前(qián)正(zhèng)在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推(tuī)出也吸引了行业(yè)各方目光，据业内(nèi)人(rén)士透(tòu)露，除了广发(fā)证券(quàn)有落(luò)地的基金产品之外(wài)，其他券商、基(jī)金(jīn)公司也在(zài)关注研究这一(yī)新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金结算(suàn)模式迎来新时(shí)代。券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度(dù)的调(diào)动各方资源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的(de)历史长河中，托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模(mó)式是最早出现(xiàn)也是(s云南有哪几个市 云南是几线城市hì)最为成熟的基金结算模(mó)式。到了2017年(nián)，券商结算模(mó)式启动试点(diǎn)，成为基金(jīn)公(gōng)司撬动(dòng)券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易(yì)结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金。而目(mù)前正在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”，上述(shù)两只(zhǐ)基金(jīn)分(fēn)别由博(bó)道(dào)、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基金产品的(de)券商，据了(le)解(jiě)，其他券商也(yě)在积极研(yán)究这(zhè)一新的(de)业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行(xíng)交易申报，由托(tuō)管银行进(jìn)行结算(suàn)，在(zài)这种模式下，资金存放(fàng)在托管银(yín)行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立(lì)的(de)资金账户无需实际上(shàng)的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存(cún)入资金，每(měi)个交易日基金(jīn)公(gōng)司(sī)采(cǎi)用申报(bào)交(jiāo)易额度，使(shǐ)用虚(xū)头寸资金的(de)方式进行场内交易，券商根(gēn)据(jù)已(yǐ)申报的交易额度每日滚(gǔn)动计(jì)算产(chǎn)品(pǐn)资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以(yǐ)实现对产品场内交易额度的前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金场内交易通过经纪(jì)券商完成，仍然(rán)保留(liú)了原(yuán)先券商交易结算模式的交易前(qián)端控制、验资验券的优点，同时(shí)资(zī)金结算由托(tuō)管(guǎn)行完成，解(jiě)决了部分(fēn)托(tuō)管行比较关注的(de)托管资(zī)金归属保(bǎo)管问题，一定程度(dù)上调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基(jī)金券商业(yè)务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富了(le)公募基(jī)金与(yǔ)证券公(gōng)司结算(suàn)模式的选(xuǎn)择，更好地满足(zú)各方差异化(huà)的需求，也印证了(le)券(quàn)商财(cái)富管理(lǐ)转型已经进(jìn)入更(gèng)加(jiā)成(chéng)熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的(de)结算模式备选可以(yǐ)有助于(yú)降低运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基(jī)金(jīn)投资人共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营(yíng)效率(lǜ)带(dài)来的优质(zhì)交易(yì)体验的(de)同(tóng)时，兼顾券(quàn)商与基金(jīn)公(gōng)司的商(shāng)业利益(yì)深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业(yè)务(wù)，产(chǎn)品(pǐn)工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金(jīn)融机构为(wèi)广(guǎng)大投资人提(tí)供更多的交(jiāo)易工(gōng)具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破(pò)了现(xiàn)行客户交易结算资金的三方存管(guǎn)框架(jià)，谈及这(zhè)类(lèi)模(mó)式的创新点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚(xū)头寸指令对接(jiē)，资金(jīn)无需三方存管(guǎn)；二是交易(yì)交收分离：证券公司对(duì)产品场内交易(yì)进行前(qián)端验资验券；三是日终资金(jīn)对(duì)账：实现证券公(gōng)司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商渠道的(de)商业模式创(chuàng)新云南有哪几个市 云南是几线城市

　　作(zuò)为(wèi)一种新(xīn)的交易结(jié)算(suàn)模式，投资者对类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)还是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往的(de)结(jié)算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些(xiē)优劣(liè)势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博(bó)道基金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募(mù)集和(hé)日(rì)常申购赎(shú)回都通(tōng)过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资(zī)端业务(wù)也是通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验(yàn)券，可有效防(fáng)控异(yì)常交易和(hé)超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，较传统托管银(yín)行结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验(yàn)资(zī)验券功能(néng)，优化交易(yì)监(jiān)控和(hé)头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼顾了(le)与券商(shāng)渠道商业模式的创新，类似(shì)与券(quàn)商结算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于(yú)券商代买(mǎi)市占率(lǜ)的提升。博时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结(jié)算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效率有所提升(shēng)；二是(shì)，简化了(le)开户(hù)环(huán)节，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人(rén)士认为，对(duì)于基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式(shì)，可以兼顾(gù)资金使(shǐ)用效率(lǜ)与风险控(kòng)制(zhì)两(liǎng)方面(miàn)的需求，相？过往的结算模(mó)式体(tǐ)现(xiàn)出了？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下(xià)无(wú)需银证转(zhuǎn)账即(jí)可(kě)调整场(chǎng)内(nèi)外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升，同时(shí)也(yě)简化了开户环节，免去了三？存(cún)管登(dēng)记确认；而(ér)相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前端(duān)验资验券(quàn)功能，可优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下，产品资金不是集(jí)中于原来的证(zhèng)券公(gōng)司资金账户，仍(réng)然存放在托管行账户，实现的方(fāng)式是需要将托管行和券(quàn)商打通。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打通，免去(qù)银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结(jié)模(mó)式下资金分散管理(lǐ)，资(zī)金划拨(bō)时间受银证转账(zhàng)时间范围限制(zhì)的痛(tòng)点。日常(cháng)投资(zī)运(yùn)作(zuò)过程，减少(shǎo)银证(zhèng)转账资金划拨(bō)工作，例(lì)如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银(yín)行间账(zhàng)户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一(yī)定(dìng)量减少了证券资(zī)金账户开户与银证关联(lián)挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责所在，以及完善(shàn)业务风(fēng)险管理。通过交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证券公司前端验资验券可有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买(mǎi)风险(xiǎn)，托管人负责(zé)交收；日终(zhōng)资金对账实现证券公司与托管(guǎn)人(rén)系统(tǒng)对接对账，可(kě)防范资金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈(tán)到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一方面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与托(tuō)管人(r云南有哪几个市 云南是几线城市én)结算(suàn)模式一致，对投(tóu)资组合而言(yán)需按月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算(suàn)备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸(cùn)机制下，管(guǎn)理人、托管人(rén)与券商三方需每日确立场内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基(jī)金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相(xiāng)应的合作。不过(guò)，参(cān)与这(zhè)类业务还涉(shè)及系统改造，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限(xiàn)制仍有待解决(jué)等问题，初期或更多是头部(bù)基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对(duì)这一(yī)业务进行了探讨，业(yè)务(wù)操(cāo)作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士表示(shì)，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较托管行(xíng)结算模式和券商结(jié)算模式(shì)，这一模式可以同(tóng)时(shí)激发银行、券商双方的销售力度，同(tóng)时在(zài)此类模式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，关于类QFII结算模(mó)式仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来(lái)，预计相关金(jīn)融机构对该(gāi)模式会保持高(gāo)度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人士更有信心(xīn)，认为这是(shì)一(yī)个基(jī)金、券商、银行三(sān)方(fāng)共(gòng)赢的模式，有(yǒu)望(wàng)成为新的行(xíng)业发(fā)展趋(qū)势。对(duì)管理人而言(yán)，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模(mó)式、托管人结算模式均(jūn)有比(bǐ)较优势；对(duì)托(tuō)管人(rén)而言，产(chǎn)品(pǐn)资金全额留存在(zài)托(tuō)管账(zhàng)户，无(wú)需银证转账；对(duì)证券公司提高服务机构客户的能力，也加强了(le)公司品牌影响力(lì)。

　　不过(guò)，基(jī)金(jīn)公司开(kāi)启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基(jī)金公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿(yán)用(yòng)券商(shāng)结算模(mó)式下(xià)的场内交(jiāo)易前端验资验券相关流程和业务系统，个别(bié)如(rú)清算模(mó)块涉(shè)及一些(xiē)小改动。但(dàn)券商和托管行(xíng)的系统改(gǎi)动较大，如在(zài)系统直(zhí)连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算(suàn)等多个环节需要(yào)进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业(yè)银行、基金公司三(sān)方参与。而记者(zhě)从(cóng)业内了解到(dào)，也(yě)有一些银行、券商(shāng)对此也抱有积(jī)极态(tài)度，愿(yuàn)意布局此类(lèi)业务。

　　从单一模(mó)式走向(xiàng)三类模式(shì)

　　基金行业发(fā)展(zhǎn)25年以来，结算模式(shì)发生了重要变化，从单一模式(shì)走向券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行(xíng)托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结(jié)算的(de)主流模式。这(zhè)一模式是(shì)，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位直连报(bào)盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进(jìn)行资金和证券的(de)清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年(nián)启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着(zhe)运作机制(zhì)渐稳、结算效率(lǜ)改善(shàn)及券(quàn)商财富管理业务高速(sù)发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一共有144只新成立(lì)基金采用了(le)券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开(kāi)启类QFII交易(yì)结算模(mó)式，基(jī)金(jīn)结(jié)算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表(biǎo)示，券(quàn)商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种结算模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算(suàn)模式(shì)，最(zuì)大限度的调动各方资(zī)源，为(wèi)持有人(rén)提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续(xù)推行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着权益市场行情修复及券商财富管(guǎn)理业务高速(sù)发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等(děng)产(chǎn)品类型上，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模(mó)式的(de)发展。据(jù)一(yī)位(wèi)业内人(rén)士表(biǎo)示(shì)，现阶段(duàn)券商结算(suàn)模(mó)式(shì)在中小基金公司中(zhōng)更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基(jī)金相(xiāng)对(duì)来(lái)说获得银行渠(qú)道(dào)的营销支(zhī)持难度较大(dà)，券结模式能有效(xiào)推动券(quàn)商(shāng)和(hé)基(jī)金公司的合作关系，有(yǒu)助(zhù)于(yú)中小(xiǎo)基金新产品开拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述人士(shì)也表示(shì)，券结模式保有(yǒu)量(liàng)会更稳定(dìng)一些，对于托管(guǎn)行(xíng)有一个(gè)制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始(shǐ)试水，以(yǐ)后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业(yè)务部(bù)副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，券商结(jié)算模式(shì)的发(fā)展，已经从(cóng)“拼(pīn)数量(liàng)”时(shí)代进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际(jì)制(zhì)约(yuē)因(yīn)素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度(dù)、业绩表现与客户(hù)体验的(de)舒适度(dù)、销售服务与(yǔ)渠道(dào)陪伴(bàn)的契合(hé)度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基(jī)金产品与券商渠道的(de)中长期(qī)利益深度绑定；在(zài)此模(mó)式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的基金(jīn)公司和(hé)证(zhèng)券公司会受(shòu)益于(yú)这一(yī)发展变化。

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