银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其(qí)部(bù)分业务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承担过(guò)多(duō)风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道，白(bái)宫(gōng)或美(měi)国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公司(sī)是否会对(duì)此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前(qián)正变得(dé)越来越有可(kě)能，因为第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)；布(bù)伦特(tè)6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而减产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月(yuè)的加(jiā)息路径(jìng)变得(dé)“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话(gāo)企的通(tōng)胀，一边(biān)是银(yín)行系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无(wú)疑(yí)是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大概率(lǜ)还(hái)是维持加(jiā)息的(de)大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力度会维(wéi)持(chí)25个(gè)基点，不(bù)会像去(qù)年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住房租金(jīn)价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经(jīng)济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史(shǐ)上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美(měi)联(lián)储加息并不会因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商(shāng)业(yè)银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致(zhì)危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认(rèn)为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风险的(de)可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式(shì)下，去(qù)押注(zhù)系统性风险发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几(jǐ)乎(hū)失(shī)控的(de)风险，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美(měi)国通胀将从(cóng)几十年(nián)来的最高水平(píng)进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是(shì)安联环(huán)球投资(zī)和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者(zhě)是(shì)否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国(guó)居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数(shù)下降，消费支出增夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话(zēng)速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国经济继续(xù)减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出(chū)发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利(lì)息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经济(jì)严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最(zuì)近的美国(guó)居民(mín)部门信用卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济下行的环(huán)境下(xià)，居民部(bù)门的资产负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国(guó)居(jū)民(mín)部门已经经过(guò)了(le)十(shí)年的去(qù)杠杆(gān)，本身资(zī)产负债处于一(yī)个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何(hé)即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便(biàn)银行利(lì)率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着(zhe)美(měi)国居(jū)民(mín)部门的需(xū)求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按(àn)照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息结束到(dào)降息之间就(jiù)是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏好(hǎo)的中国(guó)这边(biān)的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国没有更多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成(chéng)为(wèi)了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内(nèi)和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对(duì)危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现单边(biān)的持(chí)续性共振，这就导致(zhì)各(gè)类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个(gè)基(jī)点的(de)概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资(zī)金提(tí)前(qián)流出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行(xíng)业(yè)和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会(huì)使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低后又不(bù)得不(bù)面对高企的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止，市(shì)场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是(shì)有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色(sè)一度(dù)出现(xiàn)触(chù)底反(fǎn)弹和(hé)冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等(děng)行业(yè)样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企业订单难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的(de)高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格出现(xiàn)回(huí)调并不(bù)意(yì)外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前持续(xù)表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业(yè)数(shù)据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要(yào)警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的(de)结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间(jiān)或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来(lái)的预期(qī)，更(gèng)多的是反映市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供(gōng)求现(xiàn)状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势(shì)的关(guān)系以及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短线的(de)波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压(yā)力。”他(tā)说。

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