调油逻辑提振成本(běn)价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的(de)热度之高也正是由这1亿等于多少万个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年(nián)的步调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超(chāo)市(shì)场预(yù)期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及(jí)美国(guó)的加(jiā)息(xī)预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特别是(shì)与之相关性相对(duì)较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同(tóng)时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国(guó)调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏(xià)油(yóu)对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时(shí)间(jiān)在5月发(fā)酵(jiào)、6月初(chū)达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑(jí)是在汽(qì)油旺季到(dào)来之前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期(qī)货能化(huà)组组长谢(xiè)雯表示(shì)，发生这一(yī)现象的原(yuán)因更多是始(shǐ)于路径依赖，去(qù)年极端的调油(yóu)行情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑(jí)发生的(de)概(gài)率仍较大，调(diào)油商提前(qián)准备(bèi)原料(liào)运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调(diào)油逻(luó)辑是调油实实在在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅(fú)拉升；今(jīn)年的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期(qī)高(gāo)位(wèi)，但当(dāng)前(qián)美湾(wān)芳烃库存(cún)较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去年在(zài)细(xì)节(jié)与节奏上又有差异(yì)，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷(wán)值调油料的(de)短(duǎn)缺没有提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后(hòu)行情一触即发，而经历(lì)过去(qù)年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差(chà)一(yī)直保(bǎo)持相对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩(hán)国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位(wèi)可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调油逻辑(jí)在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去年芳烃走势(shì)存(cún)在着(zhe)节(jié)奏的差异(yì)，去年51亿等于多少万月份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非(fēi)常好(hǎo)，调(diào)油逻(luó)辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美(měi)经济下行压力(lì)较(jiào)大，油(yóu)品需求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后，油(yóu)品利润却回落(luò)，并拖累形成原油(yóu)的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原(yuán)油的(de)出口受限以(yǐ)及疫情(qíng)影响(xiǎng)下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引起的(de)辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国(guó)，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂对于(yú)调油(yóu)行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将(jiāng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师(shī)隋斐看来(lái)，二季(jì)度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增(zēng)加(jiā)下亚美套利利(lì)润可(kě)观的经验，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年的出(chū)口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年(nián)调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便于其(qí)在(zài)窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍(réng)将发生，但(dàn)是(shì)整(zhěng)体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的提(tí)振(zhèn)高度将(jiāng)极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波(bō)动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需求的不确定和经济可能(néng)衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油需求出(chū)现了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的(de)局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产(chǎn)能(néng)共(gòng)500万(wàn)吨新(xīn)装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投产下北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库(kù)存(cún)及上游纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀升，二季(jì)度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真正(zhèng)进入(rù)美国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保(bǎo)持高(gāo)位，但是在当前衰退(tuì)预期以(yǐ)及美联(lián)储加息背景(jǐng)下，成品油消费(fèi)的(de)成色(sè)或较预期大(dà)打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前(qián)期(qī)相(xiāng)对原油的(de)价差高点已经(jīng)看到，调油(yóu)逻(luó)辑再(zài)继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约(yuē)换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成(chéng)本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库存去(qù)库力度(dù)减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下(xià)游同(tóng)样面临成品库存偏(piān)高和利润不佳(jiā)的局面，二(èr)季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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