昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次(cì)大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力(lì)支持倒闭(bì)的(de)硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是(shì)因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次(cì)，二战的(de)时候我(wǒ)们(men)没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在这六(liù)个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息(xī)和经(jīng)济(jì)放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低(dī)对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分(fēn)业(yè)务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为(wèi)经济健(jiàn)康(kāng)状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执(zhí)行上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个(gè)下(xià)一代(dài)领导人(rén)，而(ér)是更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得当的(de)话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些(xiē)大数(shù)字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历(lì)的(de)那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美(měi)国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或(huò)者一(yī)年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了(le)很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会(huì)购买西方(fāng)石油的(de)控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石(shí)油(yóu)公司(sī)的(de)股票，但(dàn)对现在(zài)持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了(le)解(jiě)形势(shì)，但他无(wú)法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全(quán)球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么(me)结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的(de)货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用(yòng)日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)，在供大于需的(de)市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前又(yòu)略有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研究收储的(de)公告称，据国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价(jià)工作预(yù)案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延续(xù)振(zhèn)荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业有提(tí)前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报(bào)显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预(yù)期去产能(néng)将(jiāng)对行业的(de)发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底(dǐ)何(hé)时结(jié)束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程(chéng)度的(de)提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下(xi汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点à)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调(diào)走势(shì汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点)，但(dàn)截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀(xiù)看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价(jià)走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库(kù)及收储带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连(lián汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点)续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏(lán)压力(lì)。尤(yóu)其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的(de)时间点有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价(jià)格空(kōng)间有(yǒu)限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的(de)把握(wò)将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加持(chí)下(xià)，期价存在继续(xù)往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边(biān)转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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