大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队(duì)进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态(tài)提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状态(tài)与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预(yù)期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货合(hé)约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大(dà)了(le)对美联储将继(jì)续加息的押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率(lǜ)目(mù)标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道(dào)，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基(jī)于对期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们(men)现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信(xìn)期货能源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价(jià)将能源危(wēi)机在期货(huò)市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来(lái)看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行(xíng)已触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成(chéng罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片)本、页岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动(dòng)原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹(jì)象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际到(dào)港成(chéng)本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供(gōng)需面(miàn)持续(xù)带动(dòng)产业(yè)链各(gè)环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱势震荡的(de)走势(shì)，并未出现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场价格仍存(cún)在下(xià)调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域需求(qiú)受到影响。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价(jià)格(gé)承压(yā)下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤(méi)化工近(jìn)期(qī)的持(chí)续走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的(de)需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下(xià)跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步(bù)走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现货(huò)价(jià)格回到历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体(tǐ)利(lì)润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采(cǎi)购成(chéng)本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤(méi)化工能(néng)否走出(chū)偏(piān)弱周(zhōu)期(qī)主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面临较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反(fǎn)罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片转。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油(yóu)化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化(huà)工(gōng)板(bǎn)块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在(zài)其年(nián)度(dù)领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和(hé)燃料出口价格上限的(de)行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全(quán)球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强势(shì)从成(chéng)本端带动油化(huà)工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化(huà)工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关(guān)键原因(yīn)还(hái)是在(zài)于(yú)原(yuán)料(liào)端(duān)。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下(xià)降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临显著(zhù)增长的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存均(jūn)出现不(bù)同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及(jí)预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年(nián)全(quán)球原(yuán)油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务上限谈(tán)判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不确(què)定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关(guān)注美(měi)国债务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度(dù)提(tí)升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身(shēn)现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原油及成品(pǐn)油(yóu)发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)再次(cì)对(duì)原油市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业危机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带(dài)来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中下(xià)游库(kù)存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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