金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下(xià)调，但(dàn)是机构分析(xī)，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对(duì)资金面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率上限的下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)的(de)原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可(kě)减轻银行负债成本(běn)，但是(shì)这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗jiàng)存款利率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下(xià)调(diào)人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后，是(shì)储(chǔ)中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币存款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的(de)效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似(shì)，可以降(jiàng)低负(fù)债(zhài)端成本，保护银行净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理论上(shàng)可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为消费环(huán)比修复(fù)最快的时候已经(jīng)过(guò)去(qù)。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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