近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团，其旗(qí)下子公司兴福(fú)电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的(de)是，兴福电子第二大(dà)客户(hù)竟然是可口可(kě)乐，这也(yě)无意间透露(lù)了一个冷(lěng)知识(shí)——可口可乐生产过(guò)程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规的食品级磷酸(suān)，还用到(dào)了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与(yǔ)第二大股(gǔ)东(dōng)有可复活(huó)的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见(jiàn)，即在(zài)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷酸(suān)产品按(àn)照纯度等级分为电子(zi)级(jí)磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品(pǐn)的(de)纯(chún)度等(děng)级由高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生产电子(zi)级磷(lín)酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的(de)同(tóng)时会产生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷酸的(de)主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售给集(jí)成(chéng)电路行(xíng)业(yè)、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行(xíng)业(yè)客户。由于可口可乐(lè)公(gōng)司(sī)对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质要求高(gāo)于一般(bān)的食品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际(jì)为符合食品(pǐn)级要求(qiú)的面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看(kàn)点。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期会计差(chà)错更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福(fú)电(diàn)子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示，非经常(cháng)性损益是(shì)指公司发生的(de)与(yǔ)经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金额或(huò)发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地(dì)反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力(lì)的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提(tí)升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子(zi)2021年和2022年的(de)有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在(zài)申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年(nián)以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众多集成(chéng)电路客(kè)户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水平较高的(de)集成电(diàn)路用湿(shī)电子化学(xué)品销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续提(tí)升(shēng)，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品原材(cái)料价格(gé)上涨彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方(zhǎng)情况(kuàng)适时调高了(le)产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还(hái)能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股东为国家集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国(guó)家集成电(diàn)路基金二期(qī)之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售(shòu)权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企(qǐ)业(yè)比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合(hé)合信(xìn)息和先正(zhèng)达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监(jiān)会批文(wén)，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)达到(dào)的(de)目标估(gū)值为54亿元。值得(dé)一提(tí)的是，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者(zhě)2021年(nián)12月(yuè)对兴福(fú)电子增资时，公司的(de)投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方性关(guān)联采购主要系向关(guān)联方采购黄磷(lín)、液体三(sān)氧化硫(liú)等原材(cái)料(liào)、电力等能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重大经(jīng)常性关联(lián)采购金额（不(bù)含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分(fēn)主要(yào)原材料的关联(lián)采购占比较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司(sī)普(pǔ)通黄(huáng)磷关(guān)联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期(qī)内(nèi)液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采购金额(é)占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表(biǎo)范(fàn)围内唯一从事湿电子化学(xué)品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其控制(zhì)的其他(tā)公司主营业务及应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没(méi)有在申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季(jì)度的(de)业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年(nián)第一季度营(yíng)业收(shōu)入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)较(jiào)上年同(tóng)期大幅降低，主要是(shì)受市场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程(chéng)中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅(fú)下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿(shī)电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等(děng)成长性产品市场需(xū)求总体良(liáng)好，盈利能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一则(zé)公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2022年(nián)第一季度(dù)统计口径不太一(yī)样(yàng)，销量数据(jù)不太(tài)好找，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业(yè)绩具(jù)体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾受到(dào)宜(yí)昌(chāng)市(shì)猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是(shì)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债(zhài)构成短线交易。

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